作者：鄭勇康
編輯：張佳茗
青島海灣化學(xué)股份有限公司（下稱“海灣化學(xué)”）自2023年7月20日被上交所問詢后，至今都沒有作出回復(fù)。目前，海灣化學(xué)已更新了4次財務(wù)數(shù)據(jù)，但并未同步更新披露招股書，公司保薦機構(gòu)為中信證券，審計機構(gòu)為畢馬威華振。
在IPO陷入停滯的同時，海灣化學(xué)還因信息披露問題被予以監(jiān)管警示，這從招股書出現(xiàn)的低級錯誤可見一斑。
業(yè)績承壓，對控股股東負債高
海灣化學(xué)由國營青島化工廠改制設(shè)立而來，公司的主營業(yè)務(wù)為氯堿化工、有機化工原料和高分子新材料以及無機硅產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括乙烯法PVC、苯乙烯、聚苯乙烯以及燒堿。
2019年至2022年1-6月（下稱“報告期”），海灣化學(xué)的營業(yè)收入分別為703,782.11萬元、605,311.44萬元、1,302,756.50萬元和696,227.23萬元，同期歸屬于母公司股東的凈利潤分別為48,490.20萬元、30,116.05萬元、207,673.78萬元和100,578.92萬元。
2021年，由于國內(nèi)外氯堿產(chǎn)能供給不足，產(chǎn)品價格上升，而海灣化學(xué)PVC二期項目和燒堿二期項目于2020年底投產(chǎn)，主要產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷量也同步提升，公司營業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤同比大幅增長，增幅分別為115.22%、589.58%。
但由于苯、乙烯等原材料價格提升較高，而公司主要產(chǎn)品聚氯乙烯、苯乙烯的價格在2022年下半年有所回落，海灣化學(xué)的業(yè)績也面臨下滑的風(fēng)險。據(jù)招股書，公司預(yù)計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入?yún)^(qū)間為1,244,500.00萬元至1,441,000.00萬元，同比波動為-4.47%至10.61%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤區(qū)間為108,300.00至125,400.00萬元，同比波動為-47.85%至-39.62%。
盈利空間收窄的同時，海灣化學(xué)或還存在一定的資金壓力。
報告期各期末，海灣化學(xué)的合并資產(chǎn)負債率分別為42.41%、71.72%、52.81%和63.28%，流動比率（倍）分別為0.83、0.30、0.54和0.53，速動比率（倍）分別為0.57、0.14、0.26和0.30。
同期，同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負債率平均值分別為36.11%、35.00%、36.10%和37.97%，流動比率（倍）平均值分別為1.90、1.82、1.83、1.77，速動比率（倍）平均值分別為1.69、1.64、1.61、1.56。
海灣化學(xué)表示，公司主要償債指標(biāo)不及同行，主要原因為2020年至今，公司投建的項目較多，對資金需求較大；同時受原股東減資退出影響，對公司造成一定的資金壓力，公司從關(guān)聯(lián)方及銀行取得的借款增加。
報告期初，青島海灣集團有限公司（下稱“海灣集團”）和青島堿業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“堿業(yè)發(fā)展”）分別持有海灣化學(xué)54.07%、45.93%的股份。2020年6月，堿業(yè)發(fā)展減資退出，海灣化學(xué)回購公司45.93%股份的價格為238,778.33萬元，以債權(quán)抵消部分后，剩余210,464.47萬元轉(zhuǎn)為海灣化學(xué)對堿業(yè)發(fā)展的欠款。
同年7月，海灣集團收購堿業(yè)發(fā)展為控股子公司，海灣化學(xué)對堿業(yè)發(fā)展的欠款也在當(dāng)年全部變更為對海灣集團的欠款。本次發(fā)行前，海灣集團直接持有海灣化學(xué)62%的股份，是公司的控股股東。
截至2022年6月末，海灣化學(xué)從海灣集團拆入資金的余額為82,498.32萬元，2020年、2021年和2022年1-6月，海灣化學(xué)對海灣集團的利息支出分別為3,344.51萬元、6,907.34萬元和1,744.13萬元。
收購、出售資產(chǎn)均與控股股東相關(guān)
報告期內(nèi)，海灣化學(xué)還收購了兩家子公司，并無償轉(zhuǎn)讓了一家子公司，均與控股股東海灣集團相關(guān)。
2020年5月，海灣化學(xué)以1,672.34萬元的價格收購了青島海灣新材料有限公司（下稱“海灣新材料”）100%股權(quán)。
海灣新材料成立于2003年9月9日，主要從事砂漿的制造和銷售。據(jù)企信網(wǎng)信息，2019年9月10日，海灣新材料發(fā)生了投資人變更事項，變更前青島魯紅建筑材料集團有限公司（下稱“魯紅建材”）、青島海灣水泥有限公司（下稱“海灣水泥”）分別持有海灣新材料50%的股份；變更后青島海灣新材料科技有限公司（下稱“海灣新材料科技”）100%持股海灣新材料。
海灣水泥是海灣集團的全資子公司，于2024年12月注銷；海灣新材料科技為海灣集團持股51%的控股子公司，其少數(shù)股東青島魯紅投資有限公司與魯紅建材受同一股東控制。
也就是說，海灣集團取得海灣新材料控制權(quán)后不久，就將其出售給了控制下的子公司海灣化學(xué)。
在被海灣集團合并的前一年（2018年），海灣新材料實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入0萬元，凈利潤9.43萬元；截至2018年末，公司的資產(chǎn)總計2,984.21萬元，所有者權(quán)益合計1,927.78萬元。被海灣化學(xué)收購之后，海灣新材料未實際開展經(jīng)營業(yè)務(wù)，資產(chǎn)及債權(quán)債務(wù)由海灣化學(xué)承接，隨后于2020年11月注銷。
值得一提的是，招股書及企信網(wǎng)等公開信息均顯示海灣新材料的成立時間為2003年9月9日，而招股書在介紹收購海灣新材料股權(quán)的情況時表示，海灣新材料成立于2003年3月。
第二起收購發(fā)生在2022年3月，海灣化學(xué)以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，現(xiàn)金受讓海灣集團持有的青島海灣科技產(chǎn)業(yè)研究院有限公司（下稱“海灣產(chǎn)業(yè)研究院”）50.00%的股權(quán)，收購金額為701.31萬元。
海灣產(chǎn)業(yè)研究院成立于2019年8月，由海灣集團、海灣化學(xué)和青島海灣精細化工有限公司（下稱“海灣精細化工”）共同出資設(shè)立，持股比例分別為50%、30%和20%，其中海灣精細化工為海灣集團的全資子公司。本次收購?fù)瓿珊螅郴瘜W(xué)的持股比例增加至80%。
2021年和2022年1-6月，海灣產(chǎn)業(yè)研究院的營業(yè)收入分別為621.56萬元、0萬元，凈利潤分別為-249.96萬元、-80.38萬元；期末總資產(chǎn)分別為5,306.70萬元、5,178.97萬元，凈資產(chǎn)分別為1,367.64萬元、1,287.26萬元。
在介紹海灣產(chǎn)業(yè)研究院的情況時，招股書再現(xiàn)低級錯誤，對應(yīng)的主語披露為了“海灣港務(wù)”。
（截圖來自招股書）
海灣化學(xué)轉(zhuǎn)讓的子公司為青島海晶置業(yè)有限公司（下稱“海晶置業(yè)”），海晶置業(yè)設(shè)立于2015年，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營。IPO申報的前一年，海灣化學(xué)為優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，剝離非主業(yè)，將持有的海晶置業(yè)100%產(chǎn)權(quán)無償轉(zhuǎn)給海灣集團。
除了信披出現(xiàn)的低級錯誤外，招股書前后對一名董事和一名監(jiān)事兼職的披露也有不同。
據(jù)招股書披露的董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他核心人員的兼職情況，除海灣化學(xué)及其子公司外，董事張慧榮還在青島恒益水洗有限公司（下稱“恒益水洗”）擔(dān)任財務(wù)經(jīng)理；監(jiān)事張重陽擔(dān)任宸芯科技股份有限公司（下稱“宸芯科技”）等6家企業(yè)的董事。
而招股書披露的關(guān)聯(lián)自然人直接或間接控制的或擔(dān)任董事、高級管理人員的其他企業(yè)情況顯示，張慧榮除了擔(dān)任恒益水洗財務(wù)經(jīng)理外，還擔(dān)任青島遠東環(huán)亞國際貿(mào)易有限公司的財務(wù)經(jīng)理；張重陽在5家公司擔(dān)任董事職務(wù)，其中并不包括宸芯科技。
報告期內(nèi)被監(jiān)管警示，在建工程曾未批先建
海灣化學(xué)不僅自身信披存在矛盾，部分產(chǎn)品產(chǎn)能還與控股股東披露數(shù)據(jù)存在出入。
據(jù)招股書，報告期內(nèi)，海灣化學(xué)主要產(chǎn)品偏硅酸鈉的產(chǎn)能分別為16萬噸、16萬噸、16萬噸和8萬噸，產(chǎn)量分別為10.16萬噸、10.28萬噸、11.07萬噸和5.6萬噸，偏硅酸鈉產(chǎn)品的細分類別包括零水偏硅酸鈉和五水偏硅酸鈉。
但海灣集團2022年度第一期超短期融資券募集說明書披露，2019年和2020年，海灣化學(xué)零水偏硅酸鈉的產(chǎn)能分別為5萬噸/年、4.5萬噸/年，五水偏硅酸鈉的產(chǎn)能分別為7萬噸/年、10萬噸/年，合計分別為12噸/年、14.5萬噸/年；同期海灣集團零水偏硅酸鈉、五水偏硅酸鈉的產(chǎn)量合計為10.19萬噸/年、10.17萬噸/年，其中2020年產(chǎn)量少于海灣化學(xué)招股書披露數(shù)據(jù)。
（截圖來自海灣集團2022年度第一期超短期融資券募集說明書）
而在IPO審核期間，海灣化學(xué)就因為信披問題被予以監(jiān)管警示。
2023年1月6日，證監(jiān)會公示了2023年第一批首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查抽簽情況，5家企業(yè)被抽中檢查信息披露質(zhì)量及中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，海灣化學(xué)是其中之一。
2024年5月13日，上交所上市審核中心出具了關(guān)于對海灣化學(xué)予以監(jiān)管警示的決定，海灣化學(xué)存在兩項違規(guī)行為：（一）未完整披露員工持股平臺股權(quán)質(zhì)押解除情況；（二）多項會計核算存在不準(zhǔn)確情形，涉及銷售費用、主營業(yè)務(wù)成本、長期待攤費用、政府補助、存貨、固定資產(chǎn)等多個科目。
除此之外，海灣化學(xué)還有一項在建工程項目存在未批先建的情況。
據(jù)招股書，報告期各期末，海灣化學(xué)的在建工程賬面價值分別為146,863.14萬元、80,729.85萬元、142,062.22萬元和236,840.76萬元，占非流動資產(chǎn)的比例分別為22.20%、10.60%、16.38%和24.55%。
截至招股書簽署日（2023年2月25日），海灣化學(xué)主要未完工交付項目包括3x7.5萬噸/年甘油法環(huán)氧氯丙烷項目（一期工程）、15萬噸/年環(huán)氧樹脂項目、40萬噸/年乙烯氧氯化氯乙烯擴建項目、24萬噸/年高端聚碳酸酯用雙酚A項目（下稱“雙酚A項目”）和24萬噸/年高端聚碳酸酯用雙酚A等項目供汽配套工程（下稱“雙酚A供汽配套工程”），其中前三個項目為本次募投項目。
招股書披露，雙酚A項目和雙酚A供汽配套工程預(yù)計投資金額分別為19.37億元、4.94億元；但同期披露的審計報告卻顯示，兩個項目的預(yù)算數(shù)分別為33.50億元、6.50億元，金額相差較大。
青島新聞網(wǎng)2021年9月7日報道曾提及到了海灣化學(xué)雙酚A項目在建。雙酚A項目于2021年12月20日才取得環(huán)境影響報告書的批復(fù)，批復(fù)顯示，該項目總投資193,737萬元，除了產(chǎn)線裝置外，主要建筑內(nèi)容還包括變配電站、機柜間各1座。
據(jù)青島西海岸新區(qū)商事主體信用信息網(wǎng)行政處罰信息，雙酚A項目部分完工建筑未取得相關(guān)部門辦理的審批程序，構(gòu)成未取得建設(shè)工程規(guī)劃許可證進行建設(shè)的情形，涉及到的建筑就包括變配電站、機柜間，該事項最終不予行政處罰。
（截圖來自青島西海岸新區(qū)商事主體信用信息網(wǎng)）
海灣化學(xué)的IPO審核至發(fā)稿時仍未有最新的動態(tài)，本刊也將繼續(xù)予以關(guān)注。
