作者：方 升

編輯：張佳茗

浙江信凱科技集團股份有限公司（下稱：信凱科技）是一家從事有機顏料等著色劑的產品開發、銷售及服務的企業，主要產品包括偶氮顏料、雜環顏料、酞菁顏料等，這些產品應用于油墨、涂料和塑料等領域。

1月15日，信凱科技本次深市主板IPO注冊生效，其闖關搭檔為安信證券與中匯所。

一實控人任職合作方，卻被認定無關聯關系

信凱科技是以產品開發、品質管理、供應鏈整合和全球銷售網絡布局為核心競

爭力的著色劑專業供應商，擁有450多個規格的顏料產品。

2021年至2024年1-6月（下稱：報告期），信凱科技實現營業收入120,567.04萬元、119,238.95萬元、106,871.57萬元、66,635.90萬元，凈利潤8,905.91萬元、8,531.09萬元、8,454.70萬元、4,249.21萬元。報告期內營收、凈利雙雙下滑。

據招股書，信凱科技報告期各期綜合毛利率分別為15.93%、15.41%、16.07%及14.09%，同期同行業可比上市公司均值分別為24.03%、18.35%、18.19%、22.07%。主要原因是信凱科技主營業務利潤主要來源于有機顏料購銷差價，無需對購入產品進行進一步加工，自產產品收入占比較低，導致公司毛利較低。

報告期內，信凱科技的研發費用分別為411.31萬元、444.11萬元、552.73萬元、296.46萬元，研發費用占營業收入的比重分別為0.34%、0.37%、0.52%、0.44%。同期，同行業可比公司均值分別為4.52%、4.91%、4.72%、4.50%，要遠高于信凱科技。

報告期內，信凱科技研發費用主要為職工薪酬、折舊攤銷、委外研發和直接材料，各期職工薪酬分別為272.02萬元、294.90萬元、360.75萬元、190.11萬元，占研發費用比例分別為66.13%、66.40%、65.27%、64.13%。

截至2024年6月30日，信凱科技共有研發人員23人，占員工總數的6.82%。研發人員是指專職從事研究開發活動的專業人員，不存在兼職研發人員。

據招股書，信凱科技的核心技術人員為李武、陳發生。其中，李武是信凱科技實控人之一，2021年9月至今，任信凱科技董事、技術總監，目前還在溫州金源新材料科技有限公司（信凱科技持股33%）、BOSON ENTERPRISES LIMITED任董事，在控股子公司遼寧信凱實業有限公司（下稱：遼寧信凱）、遼寧信凱紫源新材料有限公司（下稱：遼寧紫源）任副董事長，在全資子公司浙江浩川科技有限公司（下稱：浩川科技）任監事。且值得注意的是，李武自1986年起就在浙江科技學院生物與化學工程學院任教，其被認定為全職研發人員似乎顯得“分身乏術”。

另信凱科技報告期各期研發費用中的委外研發金額分別為60.00萬元、55.00萬元、80.00萬元和40.00萬元，值得一提的是，報告期內，信凱科技的委托對象均為李武任職的浙江科技學院。

招股書在披露“董事、監事、高級管理人員及核心技術人員兼職情況”時，認定信凱科技與浙江科技學院無關聯關系。根據《公司法》第二百六十五條，關聯關系包括公司控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員與其直接或間接控制的企業之間的關系，以及可能導致公司利益轉移的其他關系。

實控人之一的李武既任職于浙江科技學院，信凱科技又與浙江科技學院存在委外研發業務，不知道其未被認定為關聯方是否合理？

超三成募資用于還債，募投項目用地已抵押

本次IPO，信凱科技擬募集資金26,462.52萬元用于建設研發中心及總部建設項目和償還銀行貸款項目，其中10,000.00萬元直接用于償還銀行貸款，占總募資額的37.79%。

研發中心及總部建設項目總投資16,462.52萬元，項目支出主要系固定資產14,812.52萬元、土地使用權費用1,650.00萬元。募投項目實施土地已全額支付保證金并摘牌，且簽訂國有土地使用權出讓合同。

2023年，信凱科技取得宗地編號“余政工出【2023】12號”的出讓宗地使用權，該宗地的土地使用權出讓價款為1,237.00萬元，并已取得該土地使用權的不動產權證書。

據招股書，該宗土地的入賬價值為1,252.87萬元，募投項目預計土地支出少了397.13萬元。值得一提的是，該宗土地業已被抵押。截至2024年6月末，擔保的長期借款余額為430.38萬元、擔保的銀行承兌匯票余額為291.00萬元。

除了募投項目土地被抵押之外，信凱科技的子公司也在為公司提供了信用擔保。

報告期各期，信凱科技合并資產負債率分別為61.67%、52.88%、53.61%、59.04%，同期同行可比上市公司資產負債率均值僅為28.51%、27.47%、27.03%、26.03%。

信凱科技各期流動比率（倍）分別為1.37、1.32、1.32、1.25，速動比率（倍）分別為0.96、0.91、0.94、0.88，同行業上市公司流動比率（倍）均值分別為1.92、2.89、2.89、3.29，速動比率（倍）均值分別為1.27、2.06、2.22、2.54。信凱科技負債率偏高，并且償債能力較弱。

以信凱科技重要子公司浩川科技為例，浩川科技注冊資本2,700.00萬元人民幣，截至到2024年上半年，浩川科技的總資產僅為3,286.15萬元、凈資產3,237.41萬元。

浩川科技的定位是集團研發中心，被認定為高新技術企業。浩川科技主要從事顏料相關的技術研發及技術咨詢，其擁有顏料生產及檢測相關的技術成果，通過向有機顏料生產商轉讓顏料生產及檢測技術并提供投產后的技術服務方式收取技術服務費。報告期內，技術服務收入金額分別為98.95萬元、0萬元、0萬元、0萬元。

據問詢回復，2020年至2023年上半年，浩川科技為信凱科技母公司提供技術服務和房屋租賃服務。其中，技術服務收入分別為797.31萬元、1,099.64萬元、740.76萬元、403.89萬元，房屋租賃收入為87.33萬元、86.62萬元、88.04萬元、43.67萬元。

招股書介紹，浩川科技2023年和2024年上半年營業收入965.49萬元、489.89萬元，凈利潤分別287.41萬元、131.27萬元。浩川科技的收入大部分來自母公司，且收入規模不大。截至2024年6月30日，浩川科技報告期內已履行的金額3,000.00萬元以上重大擔保合同有3個、正在履行的金額3,000.00萬元以上的重大擔保合同有3個。

浩川科技正在履行的重大擔保合同包括為遼寧信凱提供2筆信用擔保，一個擔保合同最高擔保金額為6,500.00萬元，擔保期限為2023年5月10日至2031年5月9日；另一個最高擔保金額為3,300.00萬元，擔保期限為2024年1月31日至2025年1月31日。另外，浩川科技還為信凱科技提供抵押擔保，最高擔保金額為20,150.00萬元，擔保期限為2023年8月17日至2026年8月16日。

另外，截至2024年6月末，浩川科技以其賬面價值493.58萬元的固定資產和賬面價值為153.18萬元的土地使用權，分別為信凱科技提供短期借款擔保和銀行承兌匯票擔保，擔保債務余額分別為1,481.22萬元和11,320.65萬元。相較于高額的債務，浩川科技提供抵押擔保的抵押物價值較小。