《投資者網(wǎng)》吳微

近日，上交所正式受理了傲拓科技股份有限公司（下稱“傲拓科技”）的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，這家深耕工業(yè)自動(dòng)化控制領(lǐng)域17年的國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”，成為年內(nèi)滬深交易所首單獲受理的IPO企業(yè)。

在監(jiān)管層強(qiáng)化“科技型企業(yè)上市綠色通道”的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，2023年年收入規(guī)模不足2億元的傲拓科技其IPO申請(qǐng)得到了監(jiān)管層的認(rèn)可。作為工業(yè)自動(dòng)化核心設(shè)備供應(yīng)商，傲拓科技的沖刺不僅是企業(yè)自身的資本跨越，更折射出國(guó)產(chǎn)替代浪潮下工控領(lǐng)域的自主化訴求——在西門子、羅克韋爾等外資品牌占據(jù)超80%中大型PLC市場(chǎng)的格局下，這家本土企業(yè)以100%自主可控技術(shù)撕開缺口，卻也面臨規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)隱憂的雙重考驗(yàn)。

國(guó)產(chǎn)替代浪潮中的技術(shù)突圍

2008年就成立的傲拓科技，深耕PLC（可編程邏輯控制器）行業(yè)多年。早在2015年，公司就申請(qǐng)了新三板上市，擬通過資本市場(chǎng)的賦能，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的騰飛。不過，在PLC市場(chǎng)，西門子、歐姆龍、三菱等巨頭已吃掉了大部分的市場(chǎng)。

據(jù)傲拓科技披露，2015年-2018年間，公司的收入與利潤(rùn)規(guī)模均不大。2018年，在傲拓科技的營(yíng)收同比增長(zhǎng)35.24%的情況下，公司的總營(yíng)收也僅為4854萬(wàn)元，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1481萬(wàn)元。

隨著國(guó)際貿(mào)易環(huán)境的變化，核心技術(shù)、核心產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)替代也成為不可逆的趨勢(shì)，傲拓科技也因此收益。得益于持續(xù)的深耕，傲拓科技的產(chǎn)品成功應(yīng)用于三峽水電站改造、南水北調(diào)等國(guó)家級(jí)項(xiàng)目，并通過中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)驗(yàn)收，成為首個(gè)替代外資的BAS系統(tǒng)核心部件。公司也已實(shí)現(xiàn)軟硬件自主可控，元器件國(guó)產(chǎn)化率最高可達(dá)100%。

目前傲拓科技的產(chǎn)品被廣泛引用到軌道交通、石油石化、電力、市政基礎(chǔ)設(shè)施等關(guān)鍵領(lǐng)域。在這些大客戶的支持下，傲拓科技的收入也以較高的增速增長(zhǎng)。2021年，傲拓科技的總營(yíng)收還僅為1.14億元，而到了2023年，傲拓科技的收入已達(dá)到了1.97億元，當(dāng)期公司的凈利潤(rùn)也有5317萬(wàn)元。2024年前三季度，傲拓科技的收入更是上漲至1.56億元，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為5549萬(wàn)元。

得益于公司在自主可控方面的布局，傲拓科技的產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)得到了廣泛的認(rèn)可，但截至2023年傲拓科技的收入規(guī)模及市場(chǎng)占有率并不高。據(jù)MIR睿工業(yè)出具的《2024中國(guó)PLC市場(chǎng)研究報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2023年，中國(guó)的中大型PLC市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)86.75億元，而當(dāng)期傲拓科技該業(yè)務(wù)的收入僅為1.16億元，市場(chǎng)占有率不足1.5%。?

數(shù)據(jù)來源：招股書

在PLC市場(chǎng)，經(jīng)過多年的發(fā)展，頭部企業(yè)已吃掉了大部分市場(chǎng)。西門子、歐姆龍、羅克韋爾等前五大廠商在行業(yè)中已具備領(lǐng)先地位，其中西門子占據(jù)了超過50%的市場(chǎng)份額，前五名廠商市場(chǎng)占有率合計(jì)達(dá)到88.76%。頭部企業(yè)占據(jù)大部分市場(chǎng)的情況下，傲拓科技若想做大做強(qiáng)，仍需要面對(duì)諸多挑戰(zhàn)。

高速擴(kuò)張下的增長(zhǎng)隱憂

盡管傲拓科技的技術(shù)得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，但公司在快速發(fā)展的過程中也埋下了一些風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)產(chǎn)替代背景下，傲拓科技對(duì)企業(yè)的發(fā)展有著樂觀的預(yù)期，其產(chǎn)能與產(chǎn)量均在快速增長(zhǎng)。2021年，傲拓科技的產(chǎn)能還僅為7.29萬(wàn)件，當(dāng)年生產(chǎn)了5.83萬(wàn)件產(chǎn)品，其產(chǎn)能利用率為79.95%；到2024年前三季度，傲拓科技的產(chǎn)能已增長(zhǎng)至12.03萬(wàn)件，當(dāng)期生產(chǎn)了7.97萬(wàn)件產(chǎn)品，其產(chǎn)能利用率下降至66.24%。

在公司擴(kuò)產(chǎn)政策下，傲拓科技的存貨賬面余額由2021年的4031.32萬(wàn)元增長(zhǎng)至2024年第三季度末的5427.52萬(wàn)元。公司的存貨中，庫(kù)存商品的占比也由2021年的24.14%增長(zhǎng)至2024年前三季度的33.95%。需要指出的是，為了消化庫(kù)存，2024年前三季度，傲拓科技控制了產(chǎn)能，當(dāng)期公司的產(chǎn)銷率高達(dá)136.91%。

企業(yè)產(chǎn)能不飽和的情況下，此次IPO，傲拓科技仍擬募集5.25億元用于傲拓科技產(chǎn)研一體化中心項(xiàng)目建設(shè)，以擴(kuò)充產(chǎn)能。而作為PLC企業(yè)，長(zhǎng)期以來，傲拓科技在固定資產(chǎn)上的投入并不高。據(jù)傲拓科技披露，公司計(jì)入固定資產(chǎn)的總額為3932.23萬(wàn)元，折舊后賬面余額為2710.77萬(wàn)元。?

數(shù)據(jù)來源：招股書

除了募資投產(chǎn)外，傲拓科技還擬募集1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，而2022年-2024年，傲拓科技連續(xù)分紅，累計(jì)現(xiàn)金分紅額達(dá)4254萬(wàn)元。截至2024年第三季度，傲拓科技的資產(chǎn)負(fù)債率僅為20.06%，流動(dòng)比、速動(dòng)比分別高達(dá)6.11倍與5.28倍，公司的資產(chǎn)負(fù)債水平及流動(dòng)比、速動(dòng)比明顯優(yōu)于匯川技術(shù)（300124.SZ）、中控技術(shù)（688777.SH）等已上市的可比公司。

傲拓科技以100%自主可控技術(shù)撕開外資壟斷缺口，在政策紅利與行業(yè)需求共振下實(shí)現(xiàn)營(yíng)收三連增，堪稱國(guó)產(chǎn)工控領(lǐng)域的"技術(shù)先鋒"。但硬幣也有另一面，存貨高企、產(chǎn)能利用率下滑與募資合理性有爭(zhēng)議為公司的IPO增加了不確定性。

在西門子占據(jù)超50%市場(chǎng)份額的格局下，這家年?duì)I收不足2億的"小巨人"，既面臨規(guī)模瓶頸的現(xiàn)實(shí)束縛，也承受著技術(shù)迭代與市場(chǎng)開拓的雙重壓力。其科創(chuàng)板闖關(guān)成功與否，或?qū)⒊蔀闄z驗(yàn)國(guó)產(chǎn)高端制造"技術(shù)價(jià)值"與"商業(yè)邏輯"平衡的試金石。（思維財(cái)經(jīng)出品）■