《投資者網》張偉

近期，蘇州愛得科技發展股份有限公司（下稱“愛得科技”或“公司”）被北交所進行第二輪審核問詢，距其首次公開發行股票（IPO）及上市再進一步。

資料顯示，愛得科技主營骨科耗材的研發和生產。隨著國產替代加速和集采政策的實施，帶動了國內骨科耗材行業發展，已經涌現出了多家A股上市公司。

Wind信息顯示，大博醫療、三友醫療、春立醫療、威高骨科等先后在A股上市，加上2012年就已上市的凱利泰，目前A股至少有4家以骨科耗材為主營業務的上市公司。兩輪問詢過后，愛得科技能否加入“大A”陣營，還有待觀察。

典型家族企業

據招股書披露，愛得科技是一家“夫妻店”，由陸強、黃美玉夫婦創立。自主創業之前，黃美玉曾在張家港市醫療器械廠工作，積累了豐富的行業經驗。

2002年，陸強從張家港市鋼鐵廠離職后，與黃美玉成立了一家醫療器械廠。2006年，陸強、黃美玉成立愛得科技，分別持股66.67%、33.33%。2015年，愛得科技不再“二人轉”，黃美玉將其所持愛得科技10%的股份轉讓給了商務總監李逸飛。

簡歷顯示，李逸飛于2008年入職愛得科技，目前擔任總經理。加入愛得科技之前，李逸飛曾擔任常州市人民防空辦公室審計師、創生醫療（中國）有限公司銷售總監等職務。看來為了綁定這員大將，陸強、黃美玉也算是下了“血本”。

直到2019年，愛得科技才開啟外部融資，上海國藥等機構投資者入股。據《投資界》報道，愛得科技在2019年4月完成數億元首輪融資，由上海國藥領投。

2020年6月，陸強、黃美玉的女兒陸馨彤加入愛得科技。隨后，黃美玉將其持愛得科技的部分股份轉讓給了蘇州禾禾稼。工商信息顯示，蘇州禾禾稼由黃美玉、陸馨彤控制，分別持股51%、49%。

目前黃美玉持有愛得科技38.78%的股份，陸強持有34.99%的股份。加上黃美玉、陸馨彤控制的蘇州禾禾稼（持有愛得科技5.29%的股份），陸強家族合計持有愛得科技79.07%的股份。IPO前，愛得科技的股權被陸強家族牢牢把控。

同時，“外人”李逸飛持有愛得科技8.75%的股份，為公司第三大股東，其余股東包括上海國藥等7家機構投資者以及陶紅杰等5位個人投資者。

幾欲登陸資本市場

內部增資擴股的同時，愛得科技也不忘進行資本運作，曾兩次在新三板上市。

公開資料顯示，2015年11月，愛得科技在新三板掛牌，證券代碼為834286。中商產業研究院資料顯示，愛得科技2014年的營收只有4612萬元，凈利潤為490萬元，公司凈資產不足4000萬元。

當時，愛得科技的產品包括“AND”牌微創椎體成形系統、醫用負壓引流護創系統、高壓脈沖沖洗系統、一次性使用沖洗器、外固定系統及直流骨科電鉆電鋸等。

不過在2017年12月，愛得科技卻主動終止了在新三板的掛牌。關于退市原因，愛得科技表示，是為了進一步提升公司的決策效率以及資金使用效率，擴大競爭優勢，促進公司更好的發展。

實際上，愛得科技“拋棄”新三板，還是為了想在A股上市。2022年9月，愛得科技遞交招股書，計劃在深交所創業板上市，但收到問詢函之后，卻在2023年3月主動撤回了上市申請。

就在折戟創業板3個月后，愛得科技再次向新三板遞交招股書。為何會有如此操作？那是因為：按照監管要求，相關企業若想到北交所上市，必須先到新三板掛牌；只有入選新三板精選層后，才能申請“轉板”北交所。

就這樣，2024年2月，愛得科技再次在新三板掛牌，證券代碼為874400。二次掛牌新三板的4個月之后，愛得科技馬不停蹄地向北交所遞交了招股書。不出意外的話，874400將是愛得科技在北交所上市后的證券代碼。

經銷收入等問題被質疑

據向北交所遞交的招股書披露，2023年，愛得科技的營收為2.62億元，凈利潤為6357萬元，公司凈資產為4.38億元。可以看到，與8年前（2015年）首次在新三板掛牌時相比，愛得科技的核心經營數據大幅上升。

不過，愛得科技的營收卻被監管質疑。在兩輪問詢中，北交所均要求愛得科技說明經銷收入的真實性。2021年至2023年，愛得科技的收入以經銷為主，其中2021年的經銷收入占比達98%，2023年有所下降，也有87%。

北交所提到，愛得科技“尚未建立終端銷售管理系統，不掌握下級經銷商的實時銷售情況”，要求其對“主要經銷商信息披露及真實性”等情況進行說明。

2024年上半年，愛得科技的經銷商新增282家，此前三年分別新增436家、566家、817家；同期退出626家，此前三年分別退出318家、402家、409家。可以看到，短期內愛得科技的經銷商“退網”數量猛增。對此，北交所要求愛得科技“進一步說明經銷商數量變動合理性”。

此外，愛得科技的銷售費用也兩度被問詢。北交所認為，愛得科技的銷售費用供應商中存在“成立不久即合作、已注銷、采購額占服務商當年業務規模較高”等異常情形，要求愛得科技說明“是否存在通過推廣活動進行商業賄賂或變相利益輸送的行為”。

募資用途顯示，愛得科技本次IPO擬募資2.05億元，其中1.1億元用于一期骨科耗材擴產項目、5266萬元用于研發中心建設項目、4188萬元用于營銷網絡建設項目。

北交所認為，愛得科技新增產能中的關節類產品尚未批量生產、多個項目處于研發階段未實際投產、營銷網絡建設投向的五個城市其經銷商與終端醫院家數均處于增長趨勢。根據上述情況，要求愛得科技“分析說明募集資金規模的合理性”。

目前，愛得科技未披露第二輪審核問詢的回復文件。尤其是經銷收入、銷售費用、募投項目合理性等問題，愛得科技的回復能否獲得北交所認可，還存在不確定性。

值得一提的是，愛得科技還沒上市，公司業績就已出現疲態。2024年上半年，愛得科技實現營收1.33億元，同比下降5.79%；實現扣非凈利潤2945萬元，同比下降20.68%。（思維財經出品）■