《投資者網》吳微

光伏行業的洗牌還在繼續，各家企業紛紛尋找自己的出路。

近日，全球第二的光伏組件制造商晶澳科技（002459.SZ）就啟動了港股上市程序，擬港股上市緩解公司的流動性壓力。這一動作背后是公司2024年預計最高52億元的巨額虧損，以及負債率攀升至72.15%的財務壓力。

為了緩解公司流動性壓力，除了港股上市外，晶澳科技還大額借貸。2024年1-9月，公司新增借款金額高達284.88億元，同時2025年還向銀行等金融機構申請了233億元的授信。而為了增加企業競爭優勢，晶澳科技在全球范圍內開啟了專利訴訟以打壓對手。

多管齊下，抱著“開發太陽能，造福全人類”的愿景，河北富豪靳保芳又能否帶領公司渡過這一輪的行業洗牌呢？

供需錯配行業再次調整

2005年就已成立的晶澳科技，無疑見證了中國光伏行業發展的心酸歷史。而在曲折的行業發展史中，晶澳科技卻脫穎而出，順利渡過了多輪危機。2007年晶澳科技在納斯達克完成首發，成為國內最早赴美上市的光伏企業之一；此后的2015年，晶澳科技完成了私有化，2019年又順利通過借殼天業通聯（002459.SZ）完成了A股的資本化。

成立20年，渡過多輪危機及行業洗牌的晶澳科技，在2024年又需要再一次面對行業供需錯配所帶來的挑戰。2024年全球光伏組件產能擴張至700GW，遠超300GW的實際需求，導致價格戰愈演愈烈。晶澳科技的組件投標價一度跌至0.837元/W，毛利率也從2023年的18.13%驟降至2024年第三季度的5.4%。

更嚴峻的是，國際貿易壁壘加劇。美國對中國光伏產品的關稅政策、歐洲反傾銷調查等，迫使晶澳科技等企業加速海外產能布局。然而，海外建廠的高昂成本與地緣政治風險，進一步擠壓利潤空間。

得益于此前行業的快速發展，晶澳科技成為了行業中的“優等生”，2019-2023年公司凈利潤年均增長116%，2023年凈利潤已高達70.39億元。但2024年，隨著行業競爭的加劇，前三季度公司營收同比下滑9.39%，在受資產減值影響下，公司全年預虧45億-52億元，為公司回歸A股后的首次虧損。

大額虧損之外，此前激進的擴張策略也給晶澳科技埋下了隱患。自2019年完成借殼上市后，晶澳科技就頻繁利用融資工具融資，以擴充產能。2020年公司通過增發募資52億元用于擴充產能及補充流動資金；2022年再次增發50億元用于擴充產能及補充流動資金；2023年公司又通過發行可轉債募集了89.6億元資金用于產能擴建。

在激進擴張中，晶澳科技的固定資產賬面余額由2019年的104億元增長至2024年第三季度的450億元，5年間增長了3.33倍。行業供需錯配的情況下，晶澳科技卻難以消化過剩的產能，截至2024年第三季度，公司存貨賬面余額已高達120億元，在當期公司流動資產中的占比高達21.6%。據公司業績預告披露，存貨等資產減值損失，是造成2024年晶澳科技出現大額虧損的重要原因之一。

其實這已不是光伏行業首次出現供需錯配的情況了，早在2012年前后，受歐洲光伏政策變化影響國內光伏行業就已出現了一次調整，彼時無錫尚德等行業巨頭未能渡過危機，而晶澳科技卻安然無恙，迎來行業另一輪的發展機遇。

已72歲的河北富豪靳保芳，又能否帶領晶澳科技渡過這輪危機呢？

資金緊張公司急需“輸血”

雖然晶澳科技順利渡過了2012年前后的危機，但在此前行業快速發展中，公司還是采取了激進的擴張策略，未能完全吸取2012年危機中的經驗。受激進擴張及存貨積壓影響，晶澳科技已出現了較大的流動性壓力。

截至2024年第三季度，公司的資產負債率已高達72.15%，在A股5000多家公司中，僅510多家公司的資產負債率比晶澳科技高。為了緩解公司的流動性壓力，2024年1-9月，晶澳科技新增借款金額高達284.88億元，同時2025年晶澳科技又向銀行等金融機構申請了233億元的授信。

近日，晶澳科技啟動港股上市程序，既是公司全球化戰略的核心環節；又是公司緩解流動性壓力，實施海外擴張的重要步驟。不過，在當前港股光伏板塊估值低迷，公司負債高企的情況下，晶澳科技又能否獲得海外投資者的認可呢？

除了募資外，晶澳科技還通過專利武器打擊對手的出海戰略，以提升公司的競爭優勢，尤其在TOPCon技術領域。2024年7月在歐洲，晶澳科技就向正泰新能及其歐洲子公司提起專利侵權訴訟，指控其侵犯其持有的TOPCon電池結構專利EP2787541B1。該專利最初由LG開發，晶澳科技通過收購獲得所有權。

在晶澳科技、晶科能源（688223.SH）、天合光能（688599.SH）等公司形成的專利聯盟體系下，2024年全球TOP10組件廠商中的7家已卷入專利糾紛，而無專利儲備的企業已面臨“出海即被告”的風險。

面對行業的瘋狂內卷，2024年7月，工信部發布了《光伏制造行業規范條件》，明確限制低效產能擴張，鼓勵技術創新。此后，光伏行業協會牽頭達成“反內卷”共識，呼吁企業停止低價傾銷。在頭部企業倡議下，多家企業已有序限產，避免低價競爭。光伏行業的血拼或已迎來轉機。

晶澳科技當前深陷虧損與負債泥潭，港股上市之路也迷霧重重，專利訴訟雖能暫護優勢，卻非長久之計。但行業規范與“反內卷”行動已初現曙光，靳保芳過往成功經驗在身，若能把握機遇，帶領晶澳科技實現突圍，亦能續寫光伏行業的新傳奇。（思維財經出品）■