作者：閔曉強

編輯：李 鑫

去年以來，在限薪和股市震蕩等多重因素影響下，內地主動權益類基金經理經歷了一輪新的洗牌，曾經的明星如丘棟榮、曹名長、王鵬、國曉雯等因各種原因暫時退出了歷史舞臺，他們的離去對老東家造成的影響不一。

這其中或許國曉雯的離職影響最大，昔日中郵將這位擅長軍工的女將當作權益門面擔當，她在管的兩只基金也曾實現過任職回報翻番；但當她選擇告別中郵后，接替她產品的基本是一批缺乏經驗的新生代，雖然也不乏短期成績尚可者，但要證明自己的實力還需要時間。

兩三年新生代漸成中堅，白鵬暫業績遜色于王瑤

首先看去年國曉雯最后卸任的兩只基金，分別是中郵未來新藍籌混合和中郵科技精選混合，目前前者的接任者是白鵬，后者的接任者是王瑤。較為一致的是，兩人的累計任職都滿三年，白鵬時間稍長接近了三年半。

但是至今從目前的成績來看，白鵬的成績遠遜色于王瑤。公司網站的數據顯示，他目前在管三只基金，合計的規模大約為5.68億元，成績的因素自然是其中的核心。就以中郵未來新藍籌為例，從后視鏡的角度看，他的選股還是未能把握到市場主流的核心熱點公司。

以基金去年四季報的十大重倉股為例，從板塊來看，缺乏今年市場大熱的國產大模型受益概念股和機器人賽道的公司，例如明陽智能和三星醫療等公司也是賽道龍頭股，但并非核心主流。下沉來看具體的公司表現，從近三個月漲跌幅來看，竟然只有華測導航和禾望電氣能夠收紅，后者雖然有接近六成的上漲，但是憑借大約3.29%的占比僅僅排在重倉股第10位，導致對組合的貢獻較小。

主要的問題或許在于基金經理重點看好新能源產業鏈中的風電和光能兩條賽道，這一點也從季報總結中得到了印證。白鵬表示：“策略上我們從勝率優先往賠率優先進行了轉變，左側配置了一些基本面還在底部的板塊，重點加配了光伏和風電板塊。以光伏、風電為代表的新能源發電板塊經歷了近3年的調整，主要是由于行業競爭加劇導致的盈利和估值雙殺。但是在今年四季度，我們觀察到行業價格競爭有放緩的跡象，同時在行業協會的協調下，主流企業之間的自律行為，有望讓行業恢復穩定發展的健康狀態。”

“但資本市場對此仍然存在分歧，板塊經歷了10月中旬快速的估值修復后，持續調整直至年末，這也是四季度產品凈值表現不佳的主要原因。但我們認為隨著產業鏈庫存的去化及價格的企穩回升，企業盈利反轉的預期會逐步加強，并帶動產業鏈公司的估值修復。”他分析。

對比來看，雖然王瑤的業績明顯好于白鵬，但她也有問題需要被重視。目前她在管兩只基金，除去中郵科技創新外，另外的一只產品是中郵健康文娛。根據基金契約，該基金表示：“本基金將精選受益于健康文娛主題的相關證券，在嚴格控制風險并保證充分流動性的前提下，謀求基金資產的長期穩定增值。”但在實際操作中卻出現風格漂移，該基金重倉了幾乎清一色的大科技賽道的熱門公司，似乎僅有鳳凰傳媒等少數公司符合契約。

兩十年老將陳梁今年業績不佳，曹思近年業績平平

除去三年檔的幾位外，我們發現中郵主動權益團隊還是有幾位十年齡的老將，但是他們的知名度一直有限，甚至在同行中都存在感稀薄，這是何原因呢？

這里面的一位是任職超過十年半的陳梁，最新他在中郵基金管理三只產品，2025年目前的凈值浮虧都在5%一線，以這三只中管理時間最長的中郵核心主題混合為例來看，他管理接近十年的任職回報僅僅約為8.26%。

從最近的基金四季報就能清晰地看到問題所在，2024年12月31日時，他重倉的是一邊倒的高股息類公司，具體包括了中國核電、神華、工行、交行、建行等，并且這五家公司的被持倉占比均超過了8%。對此，他的解釋是：“產品在四季度依然維持了紅利方向的重點配置，當政治局會議表態轉向后，迅速將部分國央企紅利倉位轉為更有進攻性的白酒，部分捕捉了內需預期修復的機會，并及時的在高點兌現。適度增強了組合的進攻力。”

由此不難判斷，他的風格是偏防御類的選手，很難在市場轉牛時為組合帶來阿爾法。

對比來看曹思，恰好完全是進攻的風格，她的幾只基金均高配大科技領域的公司；但也潛藏著風險，因為她的組合相對重配科創板和創業板中的公司，雙創類的公司存在20CM的雙刃劍效應，在公司震蕩起伏時或許會讓基金投資者持有感不好。

不過對此她在中郵中小盤靈活配置的四季報中也有解釋：“在行業配置方面，我們依然看好高端制造產業鏈、制造業出海以及AI產業鏈等方向。在此基礎上從寬基指數角度我們增加了對于科創板的配置比例，主要是在目前大的全球經濟背景下，國產化進程正在不斷加速，而科創板中集中了大量的國產替代領域的優秀上市公司。同時也增加了對于明年業績預期相對明朗，同時估值和股價均處于底部的個股。”

究竟是三年組還是十年組基金經理能夠接班國曉雯成為新旗幟，暫時拭目以待吧！