中國宏橋近來連番大手筆回購，引起市場熱烈關注。短短不到10天的時間，公司就斥資過億進行四次回購。中國宏橋股價也一路看漲，自公司開啟新一輪回購潮后的7個工作日，股價漲超15%，20日內資金凈流入也近3.5億。中國宏橋可以說是2025開年至今，表現最亮眼的公司之一。

中國宏橋之所以在資本市場有如此表現，除了公司利好消息不斷，還有很重要的一點是，公司展現的“溫度”。公司一面進行核心資產重組，想方設法優化資源配置，提高公司估值，另一面，不斷回購注銷股份，這些都為公司老股東筑起權益保障。

回購+注銷=直接提升老股東權益

中國宏橋此次進行的是“注銷式”回購，不僅表現出對未來業務增長的信心，而且從實質上確認了公司仍處在低估值區域，提高了對持股股東的回報。從技術上講，“注銷式”回購完成后將降低公司總股本，而每股收益則隨之提高，在成熟的資本市場里，是對股東負責的一種體現。

以史為鑒，以伯克希爾哈撒韋、麥當勞為代表的美股龍頭常年進行“注銷式”回購，縱使伴隨著管理層不斷減持，仍擋不住股價多年來一路長紅。而普遍觀點認為，“注銷式”回購執行到位，也是美股常年上漲的一大因素——注重對投資人的保護可不僅是嘴上說說而已。

回看過去的2024年，騰訊、阿里、美團、京東紛紛開啟大規模“注銷式”回購，綜合股東回報率（分紅+回購）一詞逐漸被投資者所認識。

根據中國宏橋于2024年4月公布的回購計劃，該公司擬購回不超過公司于該決議案獲通過當日已發行股本總面值10%的股份，相當于9.48億股股份，相信“注銷式”回購的大門打開后，公司的回購行為仍將持續進行，結合公司當前的股息率（約6.69%），屬于中國宏橋的股東回報率預計將輕松突破7%，妥妥處于高回報股行列。

積極響應號召，夯實回購分紅基礎

根據前述回購計劃，中國宏橋于今年1月正式開始新一輪回購。具體來看：1月15日，公司耗資約6328萬港元，回購556.7萬股；1月16日，斥資1351.66萬港元回購112.95萬股；1月17日耗資1078.2萬港元回購90萬股股份；1月23日，斥資3126.92萬港元回購249.75萬股。

雖然中國宏橋身處港股，但回購一事既回饋了股東堅定了信心，又順應了監管的要求。近日，經中央金融委員會審議同意，中央金融辦、中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，該方案不僅鼓勵了商業類保險基金、全國社保基金和各類權益類基金積極入市，而且還特別提出優化資本市場投資生態，“引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策”。

可見，身為國內的優質企業，中國宏橋的“注銷式”回購，積極響應了國家要求，為上市公司樹立了良好榜樣。隨著此前披露的盈喜公告（公司預期其2024年凈利潤將同比增加95%左右，根據計算凈利潤將提升至223億左右）市場有理由相信，中國宏橋此前的高股息、強回購態勢，在未來的一年時間里仍然能持續。

老股東權益有保障，資產重組蘊含大文章

提高股東權益也是中國宏橋給投資人服下一顆“定心丸”。

此話怎講？必須聯系到公司近期發布的一則關于在A股進行核心資產重組的意向公告。根據公告，中國宏橋的間接附屬公司—A股上市公司宏創控股（002379.SZ）籌劃通過發行新股購買魏橋鋁電、東方資管等公司合計持有的宏拓實業100%股權。根據預案，增發價格為5.34元/股，目前增發股份的具體數額還未公布。

根據未經審計的財務數據顯示，宏拓實業2024年實現營業收入1499.09億元，凈利潤202.62億元；截至2024年年末，公司總資產為1139.5億元，凈資產為486.16億元。

屬于中國宏橋旗下的宏拓實業不僅是業內領先的鋁制品生產商，還是全球最大的電解鋁生產商之一，其業務涵蓋了氧化鋁、電解鋁、鋁深加工的鋁產品全產業鏈，擁有電解鋁年產能645.90萬噸，氧化鋁年產能1750萬噸。

可以說，對于僅在港股上市的中國宏橋而言，其最具價值的電解鋁板塊，將通過資產重組，享有A股估值，此舉意義不言而喻。

公開資料顯示，中國宏橋目前持有山東宏橋98.56%的股份，而山東宏橋持有100%的魏橋鋁電，魏橋鋁電又是宏拓實業占股95.29%的絕對大股東，這樣算來，中國宏橋對宏拓實業應占的權益比例為93.92%。增發之后，中國宏橋的權益會被相對攤薄，在增發價確定的情況下，增發股數自然成為了股東關注的焦點。

由于《深圳證券交易所股票上市規則》18.1條規定公眾股數量不得低于10%，而重組方案暫時未有細則公布，目前很難確切計算此次重組的增發股數量。以極值估算，中國宏橋被攤銷的比例不足7%，最小則僅有2%左右。

但必須要知道的是，目前宏創控股的總資產不到20億人民幣，市值僅僅為110億出頭，宏拓實業的資產必將迎來A股市場估值的重塑，按照剛剛提及的極值估算，如果中國宏橋的權益被最大比例攤銷，則宏拓實業的PE估值可能不足4倍，宏創控股必將迎來大漲。

如果以10倍PE計算，則中國宏橋被攤銷的權益僅為2%，以這個代價換取核心資產享有A股估值，這是一筆多么劃算的買賣。按照中國宏橋2023年年末的引入戰投公告顯示，宏拓實業一年前的估值已經高達600億人民幣，未來估值提升幾乎是板上釘釘的事情了。

回過頭再來看中國宏橋這個月內的“注銷式”回購，可以發現公司已經將老股東權益被攤銷的部分進行了彌補，用“注銷式”回購來對沖老股東可能受到的損失，可謂誠意滿滿，隨著公司回購行動的持續進行，老股東那微不足道的損失，估計將會在港股市場得以彌補。如果“注銷式”回購完全可以沖抵宏創控股重組部分的權益攤薄，那么宏拓實業的估值溢價，豈不是一頓“免費午餐”？這個套利機會，實屬難得。

相信有著豐富投資經驗的各位港股投資人，一定見慣了A、H兩地無法縫合的價差，也熟知高股息、多回購是港股公司最直接的誠意體現，而中國宏橋近年來的投資回報率不菲，口碑不錯。不妨再結合大宗商品價格、盈利預期和公司在本行業內的低估值等因素，站在宏觀和安全性的角度看。中國宏橋是否可靠？這個完全可以交給時間，慢慢檢驗其成色。