隨著“并購六條”出爐，2024年下半年資本市場(chǎng)接連出現(xiàn)重大資產(chǎn)重組事件。其中多起預(yù)計(jì)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，反映出上市公司加速生態(tài)內(nèi)整合，優(yōu)化資源配置效率。

12月23日，中國宏橋（01378.HK）發(fā)布公告稱，本公司的兩家間接附屬公司——魏橋鋁電與宏創(chuàng)控股（002379.SZ）簽署了《發(fā)行股份購買資產(chǎn)意向協(xié)議》，宏創(chuàng)控股正在籌劃發(fā)行股份購買宏拓實(shí)業(yè)100%股權(quán)。

據(jù)悉，宏拓實(shí)業(yè)為山東宏橋（中國宏橋子公司）全資子公司魏橋鋁電的控股子公司，而山東宏橋也是宏創(chuàng)控股股東。因此，本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組和關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成重組上市。

中國宏橋表示，本次交易后，本公司在宏創(chuàng)控股的持股比例將相應(yīng)提高，宏拓實(shí)業(yè)亦將繼續(xù)作為本集團(tuán)的附屬公司。通過本次交易，將有助于提升本集團(tuán)資產(chǎn)證券化水平，促進(jìn)本集團(tuán)長遠(yuǎn)發(fā)展。

這家產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的鋁業(yè)巨頭，正加速優(yōu)化集團(tuán)內(nèi)部資源配置，應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的內(nèi)在需求。關(guān)注到如今鋁產(chǎn)業(yè)周期向上，中國宏橋此番布局將促進(jìn)公司在產(chǎn)業(yè)端和資本端雙螺旋向上，圍繞其中的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

迎來大宏橋時(shí)代，估值有望爆發(fā)式增長

2024年以來，整合同領(lǐng)域同業(yè)務(wù)的企業(yè)成為上市公司估值新的增長秘訣。比如，國泰君安吸收合并海通證券，京東物流收購跨越速運(yùn)，環(huán)球醫(yī)療完成對(duì)青年軟通的并購交割，這些都助力上市公司主體估值大幅提升。

港股金融、物流、醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域的案例表明，資本市場(chǎng)看好產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部整合產(chǎn)生的“1+1＞2”協(xié)同效應(yīng)。因此，上市公司被注入大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成為重要的投資邏輯。

在這一背景下，中國宏橋以更突出產(chǎn)業(yè)視角的集團(tuán)內(nèi)部資源整合，擬進(jìn)一步提升集團(tuán)資產(chǎn)證券化水平。從公告可知，本次交易涉及的公司均為中國宏橋非全資附屬公司。

尤為值得關(guān)注的是，宏創(chuàng)控股與宏拓實(shí)業(yè)主營業(yè)務(wù)形成強(qiáng)關(guān)聯(lián)。宏創(chuàng)控股是一家大型綜合性的鋁加工企業(yè)，主要產(chǎn)品為藥用箔、家用箔、容器箔、裝飾箔、電池箔、電纜箔等，而宏拓實(shí)業(yè)目前擁有中國宏橋及其附屬公司位于中國內(nèi)地的全部鋁合金產(chǎn)品、氧化鋁產(chǎn)品及部分鋁合金加工產(chǎn)品生產(chǎn)線。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展視角看，這兩家公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，有望整合技術(shù)、生產(chǎn)、客戶等資源，在鋁產(chǎn)業(yè)中下游加工環(huán)節(jié)形成更強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，從而提升市場(chǎng)競爭力。這意味著中國宏橋?qū)⑦M(jìn)一步提升規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，加速釋放集團(tuán)內(nèi)部增長潛力。

站在資本市場(chǎng)的角度，中國宏橋估值水平也有望隨之提升。宏創(chuàng)控股如今市值100億元，而宏拓實(shí)業(yè)凈資產(chǎn)超470億元，合理價(jià)格的資產(chǎn)注入會(huì)大幅提升上市公司內(nèi)在價(jià)值。

對(duì)于位于港股市場(chǎng)的中國宏橋來說，這也是一次價(jià)值發(fā)現(xiàn)的契機(jī)。港股市場(chǎng)估值相對(duì)A股市場(chǎng)偏低，港股鋁業(yè)上市公司市盈率水平只有A股同業(yè)公司的一半。因此，這次資產(chǎn)注入A股間接附屬公司引發(fā)的市場(chǎng)反應(yīng)，也將帶動(dòng)中國宏橋估值躍升至新水平。

港股和A股鋁業(yè)上市公司估值比較（圖源：Wind）

從公司發(fā)展到資本市場(chǎng)，此次交易可能創(chuàng)造的價(jià)值證明了一個(gè)道理，做實(shí)業(yè)和做投資本質(zhì)上是一樣的，相信常識(shí)，做對(duì)的事情——資源產(chǎn)業(yè)就是要持續(xù)強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)。而在時(shí)代的大趨勢(shì)下，中國宏橋也將持續(xù)受益于此，開啟鋁業(yè)“飛輪”。

大時(shí)代機(jī)遇中的鋁業(yè)巨頭，凸顯價(jià)值投資“魔力”

中國宏橋正在迎來時(shí)代與市場(chǎng)的雙重機(jī)遇。

首先，隨著一系列政策落地，產(chǎn)業(yè)整合提質(zhì)，向新質(zhì)生產(chǎn)力出發(fā)的大時(shí)代正在到來。

今年以來，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)發(fā)布“并購六條”和《重組辦法》征求意見稿等文件，其中“并購六條”明確提出，支持傳統(tǒng)行業(yè)上市公司加大資源整合，合理提升產(chǎn)業(yè)集中度。

這吹響了上市公司整合資源推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的沖鋒號(hào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，按首次披露日計(jì)，截至12月16日，年內(nèi)披露重大資產(chǎn)重組的公司有120家，相比去年同期增長13%。

在一幕又一幕的資源整合大戲中，中國宏橋的內(nèi)部交易計(jì)劃，有望進(jìn)一步提升整體經(jīng)營效率，從而保持成長加速度。這也是資源產(chǎn)業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)行業(yè)規(guī)律的又一次驗(yàn)證。

與此同時(shí)，中國宏橋加速變革，也是公司對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的精準(zhǔn)判斷和機(jī)會(huì)捕捉。

2024年，鋁產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)呈現(xiàn)上行趨勢(shì)。比如，根據(jù)美銀研報(bào)，氧化鋁價(jià)格自2024年第四季度以來強(qiáng)勁上漲了40%。

這帶動(dòng)中國宏橋業(yè)績與市值齊飛。在近期大盈喜“劇透”中，公司表示，受益于鋁產(chǎn)品價(jià)格上漲等利好因素，今年凈利潤同比預(yù)計(jì)可能會(huì)增加95%左右，提升至223億左右。而在業(yè)績驅(qū)動(dòng)下，中國宏橋持續(xù)受到投資者追捧。據(jù)富途牛牛數(shù)據(jù)顯示，以12月16日港股收市為準(zhǔn)，中國宏橋年內(nèi)累漲逾111%，為“最勁高息港股”。

“天時(shí)地利”兼具，中國宏橋進(jìn)一步整合旗下資產(chǎn)，深化垂直一體化布局，有望收獲更多成長紅利，從價(jià)值和成長兩個(gè)維度強(qiáng)勢(shì)兌現(xiàn)增長預(yù)期。

從估值看，中國宏橋當(dāng)前較低的估值形成了足夠的安全邊際。摩根士丹利最新研報(bào)給予公司15.40港元的目標(biāo)價(jià)，美國銀行全球研究團(tuán)隊(duì)則給予16.50港元的目標(biāo)價(jià)，相較當(dāng)前股價(jià)分別存在近40%、50%的上漲空間。隨著公司通過內(nèi)部資源整合給A股上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在政策導(dǎo)向下增強(qiáng)市場(chǎng)認(rèn)同，有望加速價(jià)值實(shí)現(xiàn)。

從產(chǎn)業(yè)形勢(shì)看，由于“雙碳”政策下光伏、電力、汽車等下游市場(chǎng)需求依然良好，而國內(nèi)鋁業(yè)運(yùn)營產(chǎn)能已達(dá)到約4500萬噸的上限，美銀、德邦證券、民生證券等機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，2025年，鋁業(yè)供給端約束仍較強(qiáng)，需求韌性足。市場(chǎng)需求高增讓公司業(yè)績?cè)鲩L確定性強(qiáng)，成長屬性顯著。

市場(chǎng)對(duì)于收益率較高、確定性較強(qiáng)的資產(chǎn)需求只增不減。價(jià)值和成長合一的中國宏橋，完美符合格雷厄姆和多德口中“尋找價(jià)值相對(duì)于價(jià)格具有顯著安全邊際”的證券分析方法。

價(jià)值投資永不過時(shí)。中國宏橋給了投資者一個(gè)不斷戰(zhàn)勝市場(chǎng)，成為“超級(jí)投資者”的機(jī)會(huì)。

來源：港股研究社