《投資者網(wǎng)》喬丹

作為國內(nèi)高精度地圖領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，四維圖新（002405.SZ）近年來在智能駕駛賽道持續(xù)加碼，但其業(yè)績表現(xiàn)卻難掩頹勢。

2024年業(yè)績預(yù)告顯示，公司仍處于虧損狀態(tài)，盡管同比收窄，但連續(xù)虧損的陰影仍未散去。與此同時，一份高管減持公告的披露，再次將市場目光聚焦于這家公司的潛在風(fēng)險。??

虧損收窄難掩財務(wù)困境??

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，四維圖新預(yù)計凈利潤虧損7.81億至11.16億元，比上年同期增長15.04%-40.53%；預(yù)計營收為34.5億至37億元，比上年同期增長10.51%-18.52%。

圖片來源：公司公告

四維圖新在公告中解釋了業(yè)績變動的原因，2024年，國內(nèi)智能駕駛技術(shù)與車路云一體化進(jìn)程加速融合，汽車智能化產(chǎn)品滲透率不斷提升。公司推出了NI IN CAR汽車智能化一體解決方案，形成了從入門級到中高階的智駕產(chǎn)品矩陣，并通過性價比策略贏得了市場份額。

在業(yè)務(wù)布局上，四維圖新強(qiáng)化了屬地化服務(wù)，智云板塊的數(shù)據(jù)合規(guī)業(yè)務(wù)快速成長，智芯板塊出貨量大幅提升。同時，公司通過優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、控制研發(fā)投入和期間費用，推動經(jīng)營效率提升。管理層預(yù)計，隨著中高階智駕的普及和業(yè)務(wù)成熟度提高，2025年將“大幅減虧”。

然而，投資者更關(guān)心的是四維圖新何時能夠盈利。從過往財報來看，公司毛利率持續(xù)受到壓力，2024年前三季度整體毛利率為34.69%，同比下降7.71個百分點。高精度地圖領(lǐng)域競爭激烈，百度、高德等巨頭的涌入擠壓了傳統(tǒng)圖商的市場份額，價格戰(zhàn)導(dǎo)致盈利空間不斷收窄。

此外，公司間接參股的深圳佑駕創(chuàng)新科技雖在港股上市帶來賬面收益，但投資收益的波動性可能加劇業(yè)績不確定性。加之市場拓展成效待考，智云板塊數(shù)據(jù)合規(guī)業(yè)務(wù)增速放緩，智芯芯片出貨量能否維持高增長仍存疑，四維圖新的“造血”能力面臨嚴(yán)峻考驗。??

高管集體減持，信心不足還是套現(xiàn)離場？

2025年1月23日，四維圖新發(fā)布公告稱，董事、副總經(jīng)理畢壘，董事、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)姜曉明，監(jiān)事會主席張栩娜、副總經(jīng)理梁永杰，副總經(jīng)理、董事會秘書孟慶昕5名董監(jiān)高計劃減持合計不超過177.14萬股，占剔除回購股份后總股本的0.0758%。??

盡管減持比例較小，且高管承諾每年減持不超過持股25%，但這一動作仍釋放出微妙信號。減持主體多為核心管理層，其中副總經(jīng)理畢壘持股190.99萬股，擬減持47.75萬股，已達(dá)到25%上限；財務(wù)總監(jiān)姜曉明持股188萬股，擬減持47萬股；董事會秘書孟慶昕擬減持42萬股；副總經(jīng)理梁永杰擬減持40萬股。?

此次減持股份全部來源于股權(quán)激勵計劃授予的股份，高管集體減持往往引發(fā)市場對內(nèi)部人信心的質(zhì)疑。尤其在業(yè)績低迷期，這一行為可能進(jìn)一步壓制股價。

Wind顯示，四維圖新2024年的股價上漲了8.31%，2024年初的總市值為211.6198億元，到2024年末增長至228.6432億元，增加了17.0234億元。在公司市值艱難上漲之際，董監(jiān)高們卻選擇在高位套現(xiàn)。

公告強(qiáng)調(diào)減持“不會導(dǎo)致控制權(quán)變更”，但公司核心管理層近年來有所變動，2023年董事長岳濤辭職，與減持動作疊加，可能影響戰(zhàn)略執(zhí)行穩(wěn)定性。

四維圖新并非沒有亮點。其在研發(fā)上的投入相當(dāng)可觀。2024年前三季度，公司的研發(fā)費用為9.3億元，占營收的比重為36.81%，也取得了一定的成果。

早在2023年，四維圖新便對媒體表示其高精度地圖里程已經(jīng)覆蓋全國四十多萬公里的高速道路及匝道，城市普通路已經(jīng)覆蓋120個城市，并計劃在2025年覆蓋150個城市。

芯片業(yè)務(wù)方面，公司2024年上半年MCU出貨近千萬顆，出貨量增長13%，累計出貨達(dá)6000萬顆。然而，高研發(fā)投入的成果尚未轉(zhuǎn)化為盈利優(yōu)勢。

四維圖新的故事充滿矛盾，一邊是智能駕駛的宏大愿景，另一邊是虧損、減持的現(xiàn)實困境。對于投資者而言，需警惕業(yè)績修復(fù)不及預(yù)期、減持引發(fā)的股價波動以及技術(shù)迭代風(fēng)險，當(dāng)車企自研地圖，或削弱公司不可替代性。??

短期來看，四維圖新仍需向市場證明其盈利模式的有效性。長期而言，能否在L4級自動駕駛普及前筑牢護(hù)城河，將決定其價值重估的空間。（思維財經(jīng)出品）■