來源：商訊雜志社

撰文：林欣怡

近日，重慶宇隆光電科技股份有限公司（簡稱“宇隆光電”）提交了上交所主板申請，公司主要從事精密控制板和精密功能器件的研發、設計、制造與銷售，下游客戶包括京東方（000725）、和輝光電（688538）、華星光電（000100）等全球顯示面板領先企業。招股書顯示，報告期內，2019年至2022年上半年，宇隆光電對其第一大客戶京東方A的銷售收入占公司營收的約九成。

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宇隆光電此次計劃募資15億元，其中，7億元用于OLED控制板及液晶模組控制板和精密模切生產基地項目，4.5億元用于重慶宇隆光電生產基地二期擴產項目，5000萬用于研發中心升級建設項目，3億元用于補充流動資金。

近九成收入來自京東方

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宇隆光電主要從事精密控制板和精密功能器件的研發、設計、制造與銷售。2019年-2022年上半年宇隆光電分別實現營業收入2.98億元、4.94億元、7.21億元和3.41億元；分別實現凈利潤5558.83萬元、1.12億元、1.16億元及4912.44萬元。

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報告期內，宇隆光電對第一大客戶京東方的銷售收入分別為28,113.53萬元、47,065.07萬元、68,790.15萬元和29,522.77萬元，占營業收入的比例分別為94.38%、95.29%、95.42%和86.51%，客戶集中度較高。

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報告期內，宇隆光電主要業務的毛利率分別為38.36%、39.68%、31.20%和28.55%。 毛利率主要受具體訂單、產品型號、市場供求和外部經濟環境的影響。 如果在未來，宏觀經濟、行業發展和市場競爭等因素，導致行業整體發展放緩，終端產品市場萎縮，導致核心業務產品的市場需求低于預期或增長減少，或者市場競爭加劇等因素導致行業供需結構失衡或產品價格大幅下降，這些因素可能對毛利率產生不利影響，這可能會進一步降低宇隆光電的毛利率。

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值得注意的是，隨著顯示面板行業自2021年以來的周期性下行，作為產業鏈上游供應商的宇隆光電，其毛利率在2021年和2022年上半年連續下滑，公司業績在2022年上半年也有所下滑。

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隨著京東方A在2022年扣非后凈利潤同比“由盈轉虧”，宇隆光電2022年的業績表現能否“挺住”？

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《商訊·公司金融》發現，在宇隆光電和京東方合作的這段期間，倒沒有出現應收款壞賬的情況，但未來若是合作上有任何變化，是否會對宇隆光電照成極大的影響？《商訊·公司金融》發送采訪函詢問，但截至發稿前未收到回復。

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引機構增資，改善資產負債表

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在宇隆光電的資產負債方面，招股書顯示，截至2020年末，宇隆光電的資產負債率（合并報表）達73.15%，流動比率和速動比率分別僅為0.9倍和0.78倍。之后，宇隆光電在2021年進行了多輪增資，改善了宇隆光電的資產狀況。

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其中，2021年3月，多家機構和自然人向宇隆光電認購新增股份，增資價格為64.13元/股，宇隆光電增資完成后的總股本約為5208.13萬股。以此（64.13元/股）計算，宇隆光電的投后估值約為33.40億元。

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2021年12月，5家機構總共以2億元向宇隆光電認購新增股份，增資價格為13.55元/股，宇隆光電此輪增資完成后的總股本約為38376萬股。以此（13.55元/股）計算，宇隆光電的投后估值約為52億元，較2021年3月增資后估值大幅提升。

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截至2021年末，宇隆光電資產負債狀況大幅改善，資產負債率（合并報表）為23.34%。隨后，宇隆光電進行了大額抵押貸款。招股書顯示，宇隆光電已將產權證號為“渝（2021）兩江新區不動產權第000745836號”“渝（2021）兩江新區不動產權第000643385號”的土地使用權抵押給中信銀行重慶分行用于貸款融資，貸款金額1.98億元，貸款期限為2022年9月30日至2028年9月29日。

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與萊特光電屬于同一控制人

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招股書顯示，2014年3月，陜西萊特光電科技（簡稱“萊特光電”688150）、西安裕隆共同出資設立宇隆有限，成立時注冊資本為 3000萬元。其中，萊特光電認繳出資 2550萬元，持股比例為85%；西安裕隆認繳出資450萬元，持股比例為15%。

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僅一個月后，萊特光電就將其持有宇隆有限85%的股權無償轉給了王亞龍。次年3月，西安裕隆又將其持有宇隆有限15%的股權無償轉給了王亞龍的妻子李紅燕。

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萊特光電及其子公司主要從事有機發光材料的研發、生產和銷售，是王亞龍直接控制的企業。《商訊·公司金融》發現，在2021年整體變更為宇隆光電之前，宇隆有限曾于2020年7月和8月進行了兩次增資，并引進了新股東殷鴻彬、高軍、鄧衛國、以及王亞龍夫婦控制的宇隆企業管理和共青城瑞麟等。變更股份公司后，宇隆光電又進行了5次增資和兩次股權轉讓。

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招股書披露，目前，王亞龍、李紅燕夫婦直接持有宇隆光電59.31%股權，并通過宇隆企業管理（持股8.39%）、共青城瑞麟（持股2.74%）、共青城君成（持股0.82%）、共青城曉荷（持股0.82%）、共青城高展（持股0.91%），間接持有13.70%股權，二人直接和間接合計持有73.01%股權。

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2016年起，萊特光電確立了以OLED有機材料為核心的發展戰略，開始進入OLED有機材料最核心的OLED終端材料領域。但宇隆光電的官網顯示，該公司也主要從事顯示屏控制板卡和精密模切件的研發、生產和銷售，并率先實現了OLEO顯控板系列產品的批量生產和交付。

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除主營業務相似之外，在大客戶方面，宇隆光電和萊特光電也出現了重合。宇隆光電披露，它是全球顯示面板龍頭企業京東方的顯示精密控制板加工制造的第一大供應商、精密功能器件的主要供應商。但京東方也是萊特光電的第一大客戶。2021年，萊特光電IPO時的招股書顯示，2018年至2020年，萊特光電向京東方銷售收入占其主營業務收入的比例份別為75.81%、86.16%和74.22%。

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不過，從萊特光電當初IPO 時披露信息來看，他們雖是同一人控制的，但兩家人公司產品的應用領域是不同的。萊特光電主要產品為 OLED 有機材料，用于蒸鍍生產OLED器件；宇隆光電的產品為電路控制板，其主要為顯示模組的零部件，主要用于LCD的顯示模組。

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對此，《商訊·公司金融》發函求證，這是否屬于同業競爭，截至發稿前也未收到宇隆光電的回復。