核心財險市占率在下降，綜合成本率抬頭，承保利潤連續(xù)三年下滑。
文/每日財報 栗佳
3月27日，中國人保對外公布了2024年度業(yè)績報告。總資產(chǎn)達到1.7萬億元，較上年末增長13.4%；營業(yè)收入6220億元，同比增長12.5%；凈利潤578.2億元，同比增長83.8%；歸母凈利潤428.69億元，同比增長88.2%。
從負債端看，2024年，中國人保實現(xiàn)保險服務(wù)收入5377.09億元，同比增長6.7%；原保險保費收入26930.15億元，同比增長4.7%。
在這樣的業(yè)績下，中國人保在公布財報后的第二天里，股價下跌了2%，說明資本市場對這份財報有不同看法。我們也在年報中發(fā)現(xiàn)了一些隱憂，如財險板塊綜合成本率抬頭，承保利潤和市場占有率連續(xù)三年下滑；壽險和健康險板塊長險首年、躉交型產(chǎn)品保費均出現(xiàn)大幅度滑坡，市占率也面臨下行壓力。
值得注意的是，中國人保管理層去年進入“新老交替”。去年10月，中國人保集團官宣丁向群為黨委書記，12月接任董事長。在集團掌舵手調(diào)整完畢之后，另類保險資管公司人保資本“一把手”緊跟著發(fā)生了變動，萬誼青不再擔(dān)任總裁職務(wù)，杜慶鑫擬任總裁，目前仍正在等待任職資格批準(zhǔn)。
那么，中國人保這份新董事長到位后的首份考卷，業(yè)績成色到底如何呢？今天我們就來一一拆解分析。
財險綜合成本率抬升，承保利潤下降36%
在中國人保的金融版圖中，人保財險是核心子公司，也是整個集團利潤的最主要來源。2024年人保財險業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，保險服務(wù)收入4852.23億元，同比增長6.1%；原保險保費收入5380.55億元，同比增長4.3%；同期該板塊凈利潤331.9億元，創(chuàng)歷史新高，相較于2023年同期的252.29億元大幅增長了31.55%。
拆分保費結(jié)構(gòu)來看，去年人保財險車險保費收入2973.94億元，同比增長4.1%，其中，家庭自用車保費占比同比提升1.0pct至74.3%，家自車新車保費市場份額同比提升0.3pct至38.8%，車險結(jié)構(gòu)持續(xù)向好。實現(xiàn)新能源車保費收入509億元，同比增長58.7%，其中新能源家用車商業(yè)險保費占比70%，較上年提升4.9個百分點，未來有望持續(xù)貢獻增長動能。
近年人保財險加速布局個人非車險業(yè)務(wù)，2024年非車險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保險服務(wù)收入1905.22億元，同比增長8.8%，占整體保險服務(wù)收入比例達39.3%，同比上升了1個百分點。其中，意外傷害及健康險、責(zé)任險、企業(yè)財產(chǎn)險和其他險種的保費收入均實現(xiàn)了較好增長，同比增速分別為9.7%、9.9%、2.0%和4.0%，而僅有農(nóng)險則是出現(xiàn)了同比-5.7%的降幅。
從以上數(shù)據(jù)來看，人保財險在2024年的表現(xiàn)不錯，說明該公司在2024年車險和非車險市場擁有較強的競爭力，并且業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也得到進一步優(yōu)化。人保財險在年報中也表示，這主要得益于公司持續(xù)深化改革創(chuàng)新，完善經(jīng)營管理體系，主動防范化解風(fēng)險。
但是在其他的幾個核心數(shù)據(jù)中，人保財險還是有一些隱憂。如根據(jù)國家金融總局發(fā)布的數(shù)據(jù)及人保財險最新公布的數(shù)據(jù)來看，人保財險在國內(nèi)財險市場的份額連降三年，先是從2021年的32.8%下降到2022年末的32.7%，而后又進一步下降至2023年的32.5%，到了2024年末則降到了31.8%。結(jié)合去年全行業(yè)在保費端走出一波大漲行情，隨著財險市場競爭力度加強，2024年人保財險的生存空間進一步受到擠壓，保費增長速度要弱于不少同行。
其次則是綜合成本率抬頭，承保利潤連續(xù)三年下滑。2024年人保財險綜合成本率98.5%，同比上升0.9個百分點。其中，受益于公司深化全面降本增效，積極推行“報行合一”，其綜合費用率為25.8%，同比下降了1.4個百分點；而受嚴(yán)重災(zāi)害事故及利率下降帶來的負債成本上升影響，其綜合賠付率為72.7%，同比上升2.3個百分點。
分險種來看，去年人保財險車險業(yè)務(wù)綜合成本率為96.8%，同比下降0.1pct，其中賠付率和費用率分別同比上升2.2pct、下降2.3pct分別至72.6%、24.2%；非車險業(yè)務(wù)綜合成本率同比抬升2.6pct至101.2%，其中農(nóng)險、意健險、責(zé)任險和企財險綜合成本率分別為97.3%、99.5%、105.2%、113.4%，分別同比變動+3.3pct、+1.8pct、-1.8pct、+9.6pct。
2024年受賠付率提升導(dǎo)致綜合成本率上漲的影響，人保財險承保利潤同比下滑36.02%至70.85億元，這是中國人保近三年來財險板塊承保利潤的逐年下滑，而且從數(shù)值來看，目前也已經(jīng)跌破三位數(shù)了，下降幅度較2023年繼續(xù)增大。
具體至各險種承保利潤來看，2024年僅車險有所上升并實現(xiàn)盈利，為92.85億元，同比上升7.68%。此外，責(zé)任險虧損有所減少，2024年虧損19.12億元，較2023年虧損的23億元收窄了16.87%。相反，企業(yè)財產(chǎn)險虧損繼續(xù)增大，2024年虧損24.20億元，相比于2023年同期虧損的6.61億元，虧損幅度暴漲了四倍。再者，農(nóng)險、意外傷害及健康險、其他3類險種承保利潤均較2023年有所下滑，分別盈利15.24億元、2.42億元、3.66億元，分別同比下降51.56%、75.97%、70.91%。
對此，在剛剛舉辦的2024年度業(yè)績說明會上，中國人保副總裁于澤分析稱：“2024年是近年來大災(zāi)損失最大的一年，人保財險大災(zāi)凈損失比近五年平均大災(zāi)凈損失高出51%。2024年大災(zāi)凈損失155.7億元比近五年平均大災(zāi)凈損失103.2億元高出52.5億元，比2023年大災(zāi)凈損失118.5億元高出37.2億元，同比提高31.4%。”
壽險和健康險長險首年躉交下滑?新業(yè)務(wù)價值在提升
再來關(guān)注壽險板塊，2024年人保壽險實現(xiàn)保險服務(wù)收入223.84億元，同比增長23.0%，原保險保費收入1060.04億元，同比增長5.3%；實現(xiàn)凈利潤170.98億元，同比大幅增長。
分渠道看，人保壽險去年個險渠道實現(xiàn)保費收入512.47億元，同比增長6.8%；銀保渠道上，去年實現(xiàn)保費收入511.56億元，同比增長4.3%；團險渠道實現(xiàn)保費收入36.01億元，同比提升0.6%。
在這三大渠道中，人保壽險的保費收入主要靠續(xù)期拉動，而躉交型產(chǎn)品、長險首年保費均出現(xiàn)大幅度滑坡。2024年，人保壽險三渠道期繳續(xù)期保費分別同比增長了10.8%、35.6%、6.9%。相反，同期個險渠道、銀保渠道、團險渠道的長險首年保費同比分別下降了0.3%、13.3%、64.3%，躉交型產(chǎn)品保費分別同比下降了6.9%、24.8%、70.7%。
而這樣的情況同樣出現(xiàn)在健康險板塊上，2024年人保健康實現(xiàn)總保費收入486.95億元，同比增長7.7%，其中，個險、銀保、團險三大渠道保費收入分別為200.39億元、132.8億元、153.76億元，同比增速分別為6.7%、13.9%、4.0%。
拆分來看，去年人保健康期繳續(xù)期保費僅在個險渠道出現(xiàn)了15.3%的下滑，銀保、團險則是分別錄得了同比181.8%和12%的增幅，而躉交型產(chǎn)品在這三大渠道中也都出現(xiàn)了滑坡，同比增速分別為-3.8%、-4.2%、-51%。
整體來看，人保壽險和人保健康2024年在保費端的表現(xiàn)也算是很可觀了，但兩者在人身保險市場份額合計才僅為3.8%，較2023年4.1%市占率有一定的下滑，意味著面臨的競爭壓力同樣不容小覷。
但是在保費結(jié)構(gòu)和新業(yè)務(wù)價值方面，兩者還是有一些亮點。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年人保壽險和人保健康期交保費占比在提升，躉交保費占比在下降，說明保單業(yè)務(wù)質(zhì)量有一定的提升。其中，人保壽險期交保費占原保險保費收入的79.5%，同比提升5.8個百分點；十年期及以上期交保費同比增長51.2%，占比提升3.2個百分點；人保健康首年期交保費則是同比大幅增長50.2%。
新業(yè)務(wù)價值上，2024年人保壽險實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值50.24億元，可比口徑下同比增長114.2%；人保健康實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值65.13億元，可比口徑同比增長143.6%。新業(yè)務(wù)價值的雙雙大幅提升，也為兩項業(yè)務(wù)提供了更強的盈利能力和可持續(xù)性。
投資收益大漲：升債券投資，降權(quán)益投資
正如我們開篇所提及到的，在利潤端，2024年中國人保實現(xiàn)了428.69億元的歸母凈利潤，同比大幅增長88.2%。這也是中國人保成立以來最高的單年凈利潤記錄，此前的記錄是2022年的253.69億元。
對于歸母凈利潤的大幅增長，《每日財報》認為主要是受益于資本市場回暖，投資業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，是中國人保盈利創(chuàng)新高的主要因素之一。
財報顯示，2024年中國人保的總投資收益達821.63億元，同比大增86.2%；總投資收益率為5.6%，同比提升2.3個百分點；三年平均總投資收益率為4.5%。
而其投資業(yè)績?yōu)楹文軌颢@得如此大幅度增長？利潤增速又為何能夠扶搖直上？答案在中國人保的資產(chǎn)配置里。
我們在以往的文章中不止一次的分析過，中國人保一直是一家非常熱衷配置具有固定穩(wěn)定收益資產(chǎn)投資的公司，搶抓利率階段性高點，加大長久期政府債配置力度，提高其他債權(quán)投資類債券的配置比例，增厚投資收益貢獻。同時還加大非標(biāo)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新力度，積極把握ABS、CMBS、類REITs等創(chuàng)新品種投資機會，滿足保險資金配置需求。
我們從報表中可以看到，中國人保2024年投資組合中，固定收益投資占比67.9%，投資總額達1.12萬億元。其中，國債及政府債投資總額達4240.06億元，金額較2023年同期大幅增長85.53%，配置占比為25.8%；配置的金融債為1911.87億元，同比縮減了9.46%，占比達11.6%；企業(yè)債則為1885.05億元，同比小幅增加了0.91%，占比總投資資產(chǎn)的11.5%。
這也就意味著在2024年中國人保的投資組合中，債券投資占比就達到了48.9%，相較于2023年同期的43.6%配置占比上升了5.3個百分點，這在國內(nèi)的同類公司中可以說是具有一定競爭優(yōu)勢的。數(shù)據(jù)顯示，去年中國人保固收資產(chǎn)投資收益率達4.3%，同比提升0.3個百分點，顯示出其可以憑借較高的債券投資占比獲得豐厚的利潤回報，業(yè)績自然也水漲船高。
而在投資風(fēng)險較高的基金+股票的權(quán)益投資策略上，中國人保一貫堅持較為審慎的原則，去年配置比例有一定的下降。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國人保基金投資總額達866.42億元，同比減少了26.18%，配置占比為5.3%；股票投資配置了602.49億元，同比增加了32.4%，占比達3.7%。由此計算可知，2024年中國人保在股票+基金的權(quán)益資產(chǎn)占比合計僅為9%，較上一年度的11.4%配置占比壓降了2.4個百分點。
雖然中國人保在權(quán)益資產(chǎn)配置上有所主動壓縮，但在去年權(quán)益市場走出一波好行情之時，其也可以取得不錯收益。據(jù)悉，2024年中國人保OCI（其他綜合收益）股票投資業(yè)務(wù)收益率達36.3%，跑贏滬深300紅利指數(shù)10.7個百分點。
談及未來的投資規(guī)劃，中國人保副總裁才智偉在業(yè)績說明會上表示，中國人保將平衡好收益的穩(wěn)定性與成長性，持續(xù)優(yōu)化權(quán)益資產(chǎn)持倉結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步提升OCI權(quán)益占比。
“在低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)收益水平持續(xù)下降，不同風(fēng)格的資產(chǎn)在市場中的表現(xiàn)往往有差異性和互補性。通過提升OCI權(quán)益占比，公司可將其與成長類風(fēng)格資產(chǎn)進行有效對沖，更好地實現(xiàn)組合層面分散風(fēng)險、穩(wěn)定收益的目的。”才智偉進一步補充道。
縱覽整份業(yè)績報告，中國人保在2024年的表現(xiàn)優(yōu)點和不足都比較明顯，喜的是凈利潤指標(biāo)創(chuàng)下歷史新高，投資業(yè)績亮眼等，而憂的是作為實力擔(dān)當(dāng)?shù)呢旊U業(yè)務(wù)，綜合成本率抬升，促使承保盈利持續(xù)承壓，壽險和健康險依舊面臨巨大的市場競爭。可喜的是中國人保股價在3月28日下跌調(diào)整后，截至4月2日股價已經(jīng)收復(fù)失地。
