2024年前三季度，奇瑞資產(chǎn)負(fù)債率降到88.64%，同期，長城汽車的資產(chǎn)負(fù)債率為62.16%、吉利控股的負(fù)債率為54.23%，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率77.8%。

文/每日財(cái)報(bào) 南黎

籌劃多年，奇瑞終于走到IPO關(guān)鍵時(shí)刻！2月28日，奇瑞汽車股份有限公司（以下簡稱：奇瑞汽車）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，中金公司、華泰國際、廣發(fā)證券香港為聯(lián)席保薦人。

奇瑞汽車稱，計(jì)劃將港股IPO募集資金用于研發(fā)不同車型和版本的乘用車以進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品組合、研發(fā)下一代汽車及先進(jìn)技術(shù)以提升核心技術(shù)能力、拓展海外市場及執(zhí)行全球化策略、提升其生產(chǎn)設(shè)施，以及用于營運(yùn)資金補(bǔ)充。

值得關(guān)注的是，這并非奇瑞汽車首次籌劃IPO，早在2004年，奇瑞汽車就在為IPO做準(zhǔn)備。20多年籌備之下，奇瑞面對(duì)資本市場的檢驗(yàn)?zāi)芊襁^關(guān)？

上市之路坎坷 終盼來“轉(zhuǎn)機(jī)”

早在2004年，奇瑞汽車就在為IPO做準(zhǔn)備，安徽省政府就曾推動(dòng)過奇瑞上市，集團(tuán)內(nèi)部也開始進(jìn)行股份制改革，但上市計(jì)劃最終在該年底擱淺。

2007年，奇瑞控股董事長尹同躍公開表示，奇瑞汽車將盡快啟動(dòng)上市融資計(jì)劃。不幸的是，2008年，全球金融危機(jī)爆發(fā)，尹同躍的上市計(jì)劃再度受阻。

此后幾年，奇瑞汽車也未放棄上市，2015年旗下合資公司奇瑞徽銀沖擊港股、A股均以失敗告終；2016年又通過海螺型材“借殼上市”的方式，推動(dòng)奇瑞新能源上市，但卻數(shù)次未果。

2019年，奇瑞高層曾公開對(duì)外表示，奇瑞新能源將在當(dāng)年登陸科創(chuàng)板。2020年，奇瑞新能源上市的消息再度傳出。奇瑞汽車此次沖擊港股IPO，手中似乎握住了更多籌碼，奇瑞“上岸”時(shí)機(jī)終來？

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2024年，奇瑞汽車?yán)塾?jì)銷量260.39萬輛，同比增長38.4%。其中出口汽車114萬輛，連續(xù)22年位居中國自主品牌乘用車公司出口量首位。

值得注意的是，2024年銷260.39萬輛，在全國所有車企中排名第五，僅次于比亞迪、上汽集團(tuán)、中國一汽和長安汽車，比東風(fēng)汽車、吉利控股、廣汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)和長城汽車都要高。同比增長率上，奇瑞汽車更是僅次于比亞迪的41.3%位居第二，高于32%的吉利控股，廣汽集團(tuán)和上汽集團(tuán)更是雙雙負(fù)增長。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2024年9月底，奇瑞汽車是全球前二十大乘用車公司中唯一一家中國市場銷量、海外市場銷量、新能源汽車銷量及燃油車銷量較2023年同期均增長超過30.0%的乘用車公司。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上更加直觀。2022年、2023年、2024年前三季度，奇瑞汽車實(shí)現(xiàn)營收分別為926.18億元、1632.05億元、1821.54億元，營收持續(xù)增長；凈利潤分別為58.06億元、104.44億元、113.12億元。

和國內(nèi)很多汽車公司不一樣的是，奇瑞的營收有很大部分來自海外市場，占比超過四成。2022年、2023年、2024年前三季度，海外市場收入在奇瑞營收中占比分別達(dá)到35.7%、48.7%及44.0%。

分析人士認(rèn)為，奇瑞汽車海外市場表現(xiàn)出色、凈利連續(xù)超百億如此亮麗業(yè)績，沖擊IPO是最好時(shí)機(jī)。

高銷售數(shù)據(jù)背后的風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型焦慮

銷售亮眼的同時(shí)，奇瑞目前依舊面臨挑戰(zhàn)。盡管銷量超過同時(shí)期成立的國內(nèi)品牌吉利，但單車?yán)麧櫬蔬€有一定差距。

吉利2024年前三季度凈利潤130.53億元，銷量148.97萬輛，單車平均利潤約為8763元/輛。而奇瑞2024年前三季度的營收為1821.54億元，凈利潤為113.12億元，對(duì)應(yīng)銷量為154萬，單車平均凈利潤約為7345元/輛，距離吉利還有不小的差距。即使以低價(jià)規(guī)模搶占市場的比亞迪，2024年前三季度凈利潤252.38億元，銷量274.79萬輛，單車平均利潤也有9185元/輛，差距更是拉大。

除此之外，債務(wù)也曾是阻礙奇瑞上市進(jìn)程的一個(gè)重要問題。招股書顯示，2022年、2023年奇瑞汽車資產(chǎn)負(fù)債率分別為93%、92%，長期處于90%左右的高位，并遠(yuǎn)高于其它頭部車企。

在債務(wù)和虧損壓力下，奇瑞汽車及其母公司奇瑞控股在2018年啟動(dòng)了增資擴(kuò)股項(xiàng)目，并在2019年找到了戰(zhàn)略投資者青島五道口，但青島五道口無力承擔(dān)奇瑞項(xiàng)目后續(xù)摘牌資金。2022年，為蘋果代工的立訊精密斥資百億元取代青島五道口成為奇瑞新的戰(zhàn)略投資者。

隨著戰(zhàn)略投資者進(jìn)入，奇瑞汽車的債務(wù)壓力有所緩解。2024年前三季度，資產(chǎn)負(fù)債率降到88.64%，但仍是居高不下。同時(shí)期，長城汽車的資產(chǎn)負(fù)債率為62.16%、吉利控股的負(fù)債率為54.23%，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率77.8%。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，在奇瑞的總負(fù)債構(gòu)成中，應(yīng)付款項(xiàng)占據(jù)了主導(dǎo)地位。到2024年第三季度末，奇瑞的應(yīng)付賬款和票據(jù)累計(jì)達(dá)到了898億元，這一規(guī)模遠(yuǎn)超同期的比亞迪、上汽集團(tuán)和吉利等頭部車企。而截至2025年1月31日，奇瑞的貿(mào)易應(yīng)付款及票據(jù)總額更是攀升至1051.98億元。

隨著汽車電動(dòng)化、智能化進(jìn)程加快，車企們的成本不斷增加，奇瑞的計(jì)劃需要更多的資金和研發(fā)支持。顯然，此次赴港融資對(duì)于奇瑞汽車來說，有著極為重要的意義。

燃油車當(dāng)?shù)溃履茉崔D(zhuǎn)型節(jié)奏待加速

2025年中國汽車產(chǎn)業(yè)邁入轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，小米憑借SU7 Ultra車型成功邁出了高端化步伐，比亞迪與長安則引領(lǐng)著“智能駕駛普及化”的浪潮，與此同時(shí)，吉利的星睿大型模型也即將面世。但從營收組成來看，奇瑞燃油車仍然獨(dú)占鰲頭。

招股書顯示，2022年、2023年、2024年前三季度，燃油車營收占比分別為75.9%、87.8%和74.8%。而新能源汽車在總收入中的占比分別為13.2%、4.9%、4.2%、16.0%。

至于新能源領(lǐng)域的變革，奇瑞仍需加大轉(zhuǎn)型力度。根據(jù)招股書透露，奇瑞于2023年隆重推出了全新的新能源汽車發(fā)展規(guī)劃，旨在調(diào)整和優(yōu)化新能源汽車產(chǎn)品線，淘汰若干老舊純電車型，這一舉措使得新能源車型的銷售收入從2022年的122.53億元暫時(shí)下滑至2023年的79.12億元。

在智能化領(lǐng)域，奇瑞汽車面對(duì)著不小的挑戰(zhàn)。2025年初，比亞迪引領(lǐng)了“智能駕駛普及化”的風(fēng)潮，正當(dāng)全行業(yè)奮力爭奪“后半程”競賽的高地時(shí)，奇瑞亟需強(qiáng)化其智能化領(lǐng)域的薄弱環(huán)節(jié)。

盡管奇瑞自主研發(fā)的雄獅智艙與大卓智駕系統(tǒng)已成功應(yīng)用，但與華為的ADS 3.0、小鵬的XNGP相比，仍顯得力量不足，甚至在自主傳統(tǒng)車企中，其追趕速度也不及比亞迪和吉利。因此，如何在穩(wěn)固燃油車業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加速推進(jìn)新能源轉(zhuǎn)型，成為了奇瑞亟需解決的關(guān)鍵問題。