《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

近期，持續(xù)沖刺上交所主板的海陽(yáng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，海陽(yáng)科技）回復(fù)了第二輪審核問(wèn)詢函。2024年12月末，海陽(yáng)科技更新了招股書(shū)，保薦機(jī)構(gòu)為東興證券。

上交所上市審核委員會(huì)定于3月14日召開(kāi)2025年第6次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議海陽(yáng)科技的首發(fā)事項(xiàng)。

海陽(yáng)科技主要從事尼龍6系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司的主要產(chǎn)品為尼龍6切片、尼龍6絲線和簾子布，其中簾子布分為尼龍6簾子布、滌綸簾子布和尼龍66簾子布。

截至目前，公司已與巴斯夫、恩驊力、曉星集團(tuán)、金發(fā)科技、華鼎股份、艾菲而、正新集團(tuán)、中策橡膠、玲瓏輪胎、森麒麟、佳通輪胎、浦林成山、雙星輪胎等國(guó)內(nèi)外知名大型化工、化纖、輪胎企業(yè)開(kāi)展長(zhǎng)期合作。

01

業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)，毛利率下滑不小遠(yuǎn)弱同行

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，2021年-2023年及2024年上半年（報(bào)告期內(nèi)），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為39.47億元、40.67億元、41.13億元和27.42億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.77億元、1.54億元、1.25億元和7759.45萬(wàn)元。

公司表示，2022年?duì)I業(yè)收入較上年增長(zhǎng)3.06%，主要系尼龍6切片銷售收入增長(zhǎng)所致。2023年，營(yíng)業(yè)收入較上年增長(zhǎng)1.12%，系主要產(chǎn)品銷量有所增長(zhǎng)導(dǎo)致。2024年1-6月，營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)48.28%，系主要產(chǎn)品銷量較上年同期增長(zhǎng)導(dǎo)致，尤其是尼龍6切片、滌綸簾子布銷量分別較上年同期增長(zhǎng)43.59%、167.31%。

然而，海陽(yáng)科技的凈利潤(rùn)下滑情況則較為嚴(yán)重。2022年歸母凈利潤(rùn)下滑超過(guò)1億元，2023年則又下滑近3000萬(wàn)。

公司指出，2022年凈利潤(rùn)下滑較多，主要系境內(nèi)簾子布產(chǎn)品供需關(guān)系變化導(dǎo)致。2021年由于海外簾子布產(chǎn)能受限，簾子布產(chǎn)品供不應(yīng)求，加上當(dāng)年國(guó)內(nèi)己內(nèi)酰胺價(jià)格低于境外，拉動(dòng)當(dāng)年簾子布產(chǎn)品單價(jià)大幅、快速上漲，隨著尼龍6簾子布境內(nèi)供需回歸常態(tài)，使得尼龍6簾子布單價(jià)有所下滑，導(dǎo)致2022年、2023年凈利潤(rùn)有所下滑。2024年上半年凈利潤(rùn)同比上年同期增長(zhǎng)43.03%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。

招股書(shū)顯示，2024年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入為41.78億元，較上年同期增加47.13%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.21億元，較上年同期增加95.35%。2024年7-9月，公司營(yíng)業(yè)收入為14.36億元，較上年同期增長(zhǎng)44.99%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為4,53.15萬(wàn)元，較去年同期增加261.87%。2024年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要系尼龍6切片、滌綸簾子布產(chǎn)品銷量較上年同期增幅較大所致。

有IPO行業(yè)觀察人士指出，海陽(yáng)科技業(yè)績(jī)呈現(xiàn)了較大不穩(wěn)定性，這可能一方面與市場(chǎng)因素有關(guān)，另一方面與其自身因素密不可分。對(duì)投資者而言，如果一家企業(yè)在IPO期間業(yè)績(jī)都表現(xiàn)出較大波動(dòng)，那么投資者需要密切留意其是否能保持穩(wěn)定。

2024年，公司營(yíng)業(yè)收入為55.42億元，較上年同期增加34.76%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.66億元，較上年同期增加32.76%，公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要系尼龍6切片、滌綸簾子布產(chǎn)品銷量較上年同期增長(zhǎng)所致。

公司預(yù)計(jì)，2025年一季度營(yíng)業(yè)收入同比變動(dòng)-2.42%-5.38%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.36%-44.19%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.26%-43.32%。2025年一季度營(yíng)業(yè)收入較上年同期基本持平，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)上升主要系公司銷量增長(zhǎng)所致。

海陽(yáng)科技在第二輪審核問(wèn)詢函中表示，公司未來(lái)致力于開(kāi)拓更多優(yōu)質(zhì)客戶，2023年發(fā)行人開(kāi)始陸續(xù)向曉星集團(tuán)、賽輪輪胎、佳通輪胎、浦林成山等知名化工、輪胎企業(yè)批量供貨，且同三角輪胎的合作進(jìn)入小批量供貨階段，同比亞迪的合作進(jìn)入準(zhǔn)入審核階段，同時(shí)發(fā)行人于2024年初恢復(fù)向力偉紡織、吳江亞太等民用纖維紡織客戶的供應(yīng)。截至目前，公司基本已同國(guó)內(nèi)主要輪胎生產(chǎn)企業(yè)建立或洽談合作，并積極開(kāi)拓國(guó)外優(yōu)質(zhì)輪胎客戶。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為15.05%、10.37%、8.12%和7.83%，呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，更具體來(lái)看，尼龍6切片毛利率分別為3.47%、5.67%、5.52%和5.13%；簾子布毛利率分別為34.07%、20.90%、14.72%和14.91%；尼龍6絲線毛利率分別為18.80%、12.42%、3.36%和3.67%。

也就是說(shuō)，三年半的時(shí)間，簾子布毛利率下滑了19.16個(gè)百分點(diǎn)，尼龍6絲毛利率也下降了15.13個(gè)百分點(diǎn)。

海陽(yáng)科技指出，簾子布產(chǎn)品系發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的主要來(lái)源。2021年至2023年，簾子布產(chǎn)品因境內(nèi)供需關(guān)系變動(dòng)、原材料市場(chǎng)價(jià)變動(dòng)等因素導(dǎo)致毛利率下滑，因此2021年至2023年發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑，且與簾子布產(chǎn)品毛利率下滑息息相關(guān)。2024年1-6月，發(fā)行人尼龍6切片平均單價(jià)較2023年上漲5.45%、單位毛利較2023年減少13.71元/噸，導(dǎo)致該產(chǎn)品毛利率較2023年下降0.39%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率隨之下降。

此外，海陽(yáng)科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也大幅弱于同行業(yè)可比公司毛利率平均值的18.95%、14.84%、14.08%和14.98%，截至2024年上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率與同行均值差距了7.15個(gè)百分點(diǎn)。

02

資產(chǎn)負(fù)債率攀升，三年分紅4700多萬(wàn)

在償債能力上，海陽(yáng)科技總體仍不容樂(lè)觀。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為53.20%、48.80%、56.70%和61.21%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均值的43.61%、43.00%、50.00%和45.68%，同時(shí)，公司在流動(dòng)比率和速動(dòng)比率上也弱于同行均值。

公司表示，報(bào)告期各期末，主要償債能力指標(biāo)低于同行業(yè)可比公司平均水平，主要系公司未上市，融資渠道較少，主要依賴債務(wù)融資。但公司整體償債能力指標(biāo)變動(dòng)趨勢(shì)與同行業(yè)平均值保持一致。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)，盈利能力的提升，將逐漸縮小與同行業(yè)的差距，并且隨著本次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金的到位，公司資產(chǎn)負(fù)債率將明顯降低，償債能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2.06億元、2.17億元、3.38億元和-4564.53萬(wàn)元。公司2024年1-6月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)，主要系公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量均較上年同期有所增長(zhǎng)，且主要原材料己內(nèi)酰胺、滌綸絲的主要供應(yīng)商均以款到發(fā)貨的形式結(jié)算，因此購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金有所增長(zhǎng)。

海陽(yáng)科技此次計(jì)劃募集資金6.12億元，其中2.92億元用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸改性高分子新材料項(xiàng)目（一期），1.7億元用于年產(chǎn)4.5萬(wàn)噸高模低縮滌綸簾子布智能化技改項(xiàng)目，1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2021年、2022年和2023年，海陽(yáng)科技進(jìn)行股利分配分別為674.93萬(wàn)元、2039.08萬(wàn)元和2039.08萬(wàn)元，合計(jì)4753.09萬(wàn)元。

招股書(shū)披露，本次發(fā)行前，陸信才直接持有公司8.44%的股份，并通過(guò)贛州誠(chéng)友控制發(fā)行人12.34%的股份；陳建新、沈家廣、季士標(biāo)、吉增明及茆太如等五人合計(jì)直接持有發(fā)行人24.26%的股份，上述六人合計(jì)控制發(fā)行人45.05%的股份。本次發(fā)行后，實(shí)際控制人控制的公司股份比例預(yù)計(jì)將不低于33.78%，仍為公司實(shí)際控制人。

據(jù)天眼查顯示，海陽(yáng)科技目前有19條司法案件，其中84.21%的案件身份為被告，近五年內(nèi)21.05%的案件年份為2024年，占比最高。（港灣財(cái)經(jīng)出品）