5%左右的GDP目標，傳遞穩(wěn)增長信號

• 國聯(lián)民生：今年GDP增速目標在5%左右，基本符合預期，繼續(xù)傳遞了穩(wěn)增長的信號。我們認為，在過去幾年經(jīng)濟增速回落至潛在增速以下的情況下，在2025年實現(xiàn)相對較高的經(jīng)濟增速，有利于推動經(jīng)濟的負產(chǎn)出缺口收斂，穩(wěn)就業(yè)與保障居民收入增長。同時，報告也指出，“實現(xiàn)這些目標很不容易，必須付出艱苦努力”。從1-2月國內(nèi)實體經(jīng)濟相關的高頻數(shù)據(jù)來看，我們對實現(xiàn)這一目標有較強的信心。

• 長城證券：考慮全球經(jīng)濟復蘇乏力、地緣政治沖突加劇等外部壓力，GDP增速設定為5%的目標符合潛在增長率下移的中長期趨勢，與2024年目標持平（5%左右），體現(xiàn)政策層對經(jīng)濟“穩(wěn)增長”底線的堅持，避免預期大幅波動。

財政政策力度超預期，4%左右的赤字率創(chuàng)新高

• 廣發(fā)證券：2025年兩會政府工作報告顯示，財政政策將更加積極，赤字率目標設定為4%左右，創(chuàng)歷史新高。政府債務總規(guī)模達11.86萬億元，較上年增加2.9萬億元，表明政府在擴大財政支出方面力度顯著加大，旨在刺激經(jīng)濟增長。

• 華福證券：赤字率從2024年的3%升至4%，疊加1.3萬億超長期特別國債和4.4萬億地方專項債，全年新增政府債務規(guī)模達11.86萬億，體現(xiàn)中央加杠桿穩(wěn)增長決心，對沖地方化債壓力。地方專項債增至4.4萬億元，重點投向基建、存量商品房收購、化債等領域，顯示“穩(wěn)投資”仍是核心抓手。超長期特別國債延續(xù)2024年方向，支持“兩重”建設（重大戰(zhàn)略項目、重點安全領域），但新增5000億元用于國有銀行資本補充，旨在防范金融風險，增強信貸投放能力。

• 粵開證券：“4%左右”的赤字率超過了2020年疫情沖擊時“3.6%以上”的赤字率水平，為2008年本輪積極財政政策實施以來的最高水平，體現(xiàn)了中央推動經(jīng)濟回升向好的堅定決心，是符合當前經(jīng)濟社會發(fā)展需要的，體現(xiàn)出政策非常實事求是，因時因勢順勢而為。

民生政策關注度高，消費引領產(chǎn)業(yè)升級

• 中泰證券：報告強調(diào)了“強化宏觀政策民生導向”，提出以消費升級引領產(chǎn)業(yè)升級，具體措施包括加大對消費的支持力度，以及通過消費升級帶動產(chǎn)業(yè)升級，顯示出政府對民生領域的高度重視。

• 興業(yè)證券：報告新增“強化宏觀政策民生導向”段落，強調(diào)“更大力度穩(wěn)定和擴大就業(yè)”，并將內(nèi)需置于主要工作任務的首位，繼續(xù)強調(diào)“大力提振消費”。

• 廣發(fā)證券：25年首要工作任務定調(diào)“擴內(nèi)需”，特別是“消費短板”。多元化消費舉措重點包括：（1）資金端：3000億元超長期特別國債“以舊換新”；（2）需求端：一是發(fā)展數(shù)字、綠色、智能“新型消費”；二是優(yōu)化休假制度刺激旅游等“潛力消費”；三是免稅政策擴大“入境消費”。

地產(chǎn)和供給側改革略低于預期，市場維持寬幅震蕩

• 中泰證券：盡管政策框架整體符合預期，但在房地產(chǎn)市場和供給側改革方面，政府的態(tài)度較為保守，地產(chǎn)政策側重于防風險，供給側改革的內(nèi)容有所簡化，這可能增加短期宏觀價格預期扭轉的難度，預計市場將維持寬幅震蕩態(tài)勢。

• 國信證券：中央賦予地方政府更多自由裁決權，預計市場將延續(xù)回升趨勢。政策包括因城施策調(diào)減限制性措施、優(yōu)化城市空間結構、盤活存量用地等。

科技為矛，宏觀為盾

• 華福證券：報告強調(diào)科技發(fā)展是應對國際變局的關鍵，提出通過發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和數(shù)字經(jīng)濟，全面提升國家競爭力。特別是在人工智能、6G、具身智能等領域，中國將加大投入，力爭在全球科技競爭中占據(jù)領先地位。

• 廣發(fā)證券：因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，以數(shù)字經(jīng)濟、先進制造業(yè)為核心的“科技敘事”更加具象化。報告強調(diào)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，特別是以數(shù)字經(jīng)濟和先進制造業(yè)為核心。未來產(chǎn)業(yè)重點包括生物制造、量子科技、具身智能、6G等新興領域，顯示出政府對科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的高度重視。其中，數(shù)字化轉型重在培育數(shù)字“服務商”；數(shù)字經(jīng)濟具體提及發(fā)展“智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人”三大AI應用端，其中AIPC、AI手機、機器人首次提及。

• 西部證券：報告特別強調(diào)了機器人、算力、智能駕駛等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這些領域有望成為牛市的主要驅(qū)動力，尤其是機器人和AI算力，因其巨大的市場潛力和業(yè)績確定性。

資本市場改革深化，中長期資金入市

• 廣發(fā)證券：資本市場改革方面，報告提出優(yōu)化IPO和并購重組，同時強調(diào)中長期資金入市，特別是戰(zhàn)略力量儲備和穩(wěn)市機制建設，旨在提升資本市場的穩(wěn)定性和吸引力，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

• 中信證券：政府工作報告明確2025年將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，這為A股牛市提供了堅實的政策基礎，預計剩余流動性將繼續(xù)向資本市場溢出。

• 國泰君安：2025年政府工作報告重在穩(wěn)定預期、激發(fā)活力，再度明確決策層對于扭轉經(jīng)濟形勢與支持資本市場的決心。全年“轉型?！被A進一步夯實，投資的主戰(zhàn)場在科技。

• 中銀證券：政府工作報告中的經(jīng)濟、通脹目標及增量政策安排對債市的利空不明顯，但體現(xiàn)了對內(nèi)生增長動力的信心。債市應結合后續(xù)通脹和基本面變化，審慎看待利率下行空間。