《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯

日前，佳禾食品工業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：佳禾食品，605300.SH）發(fā)布公告披露，公司擬募資7.25億，其中5.5億擬投入咖啡擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，咖啡賽道再加碼。此前，2024年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2024年全年利潤(rùn)同比下滑超五成，業(yè)績(jī)承壓之外，押注咖啡賽道是否將帶來(lái)更多機(jī)遇？

與此同時(shí)，佳禾食品于2022年發(fā)力C端以來(lái)，銷(xiāo)售費(fèi)用率持續(xù)走高，公司方面認(rèn)為，目前C端還在起始階段，在千萬(wàn)級(jí)營(yíng)收規(guī)模，預(yù)計(jì)至少要到過(guò)億級(jí)才能看到銷(xiāo)售費(fèi)用率的拐點(diǎn)。

01

擬投入5.5億用于擴(kuò)建咖啡產(chǎn)能

2月11日，佳禾食品發(fā)布公告披露，公司計(jì)劃向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行股票，募資總額不超過(guò)7.25億。其中，5.5億用于咖啡擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，1.75億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

本項(xiàng)目擬建設(shè)咖啡生產(chǎn)基地，項(xiàng)目建成后將形成年產(chǎn)16000噸焙烤咖啡豆、3000噸研磨咖啡粉、8000噸冷熱萃咖啡液、10000噸RTD即飲咖啡和610噸凍干及混合風(fēng)味咖啡的生產(chǎn)能力。

該項(xiàng)目建設(shè)周期為24個(gè)月，項(xiàng)目實(shí)施主體為公司全資子公司瑪克食品（蘇州）有限公司。

針對(duì)項(xiàng)目效益測(cè)算基本情況，佳禾食品指出，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)平均營(yíng)業(yè)收入為11.19億，平均毛利率為14.25%，平均凈利潤(rùn)為7693.24萬(wàn)元，內(nèi)部收益率為14.03%，投資回收期為7.60年。

佳禾食品表示，本次發(fā)行能夠完善公司咖啡基地產(chǎn)能布局，一方面能解決公司產(chǎn)能無(wú)法滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的下游客戶(hù)需求的問(wèn)題，有利于優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加高增長(zhǎng)潛力及高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)能布局，進(jìn)一步擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提升公司盈利能力；另一方面能夠通過(guò)新技術(shù)、新工藝的應(yīng)用提高公司產(chǎn)線(xiàn)生產(chǎn)技術(shù)水平和智能化生產(chǎn)水平，增強(qiáng)生產(chǎn)效率及公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

咖啡行業(yè)分析師王振東對(duì)《港灣商業(yè)觀察》指出，現(xiàn)在很多品牌商、消費(fèi)者都要求清潔標(biāo)簽，但佳禾食品原來(lái)主打的產(chǎn)品是植脂末，因?yàn)槠渚哂蟹词街舅幔袁F(xiàn)在的消費(fèi)者以及客戶(hù)通常不接受類(lèi)似的產(chǎn)品，原來(lái)的產(chǎn)品線(xiàn)市場(chǎng)需求很少，這對(duì)于佳禾來(lái)說(shuō)，等于是一個(gè)被動(dòng)轉(zhuǎn)型的過(guò)程。

“佳禾之所以會(huì)轉(zhuǎn)型投產(chǎn)咖啡產(chǎn)線(xiàn)，其中一個(gè)非常重要的因素在于，佳禾原來(lái)的很多客戶(hù)也在做咖啡的產(chǎn)品線(xiàn)，這意味著佳禾前期客戶(hù)開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)較小。且佳禾的產(chǎn)線(xiàn)不僅是咖啡的烘焙，包括一些固體飲料等都能夠涵蓋到其中。”

“但客觀來(lái)講，現(xiàn)在整個(gè)咖啡的工廠(chǎng)的產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。有很多產(chǎn)能較大的烘焙商，如瑞幸、星巴克等這兩年整體有大量數(shù)萬(wàn)噸、數(shù)千噸的咖啡工廠(chǎng)投產(chǎn)。目前對(duì)于佳禾來(lái)說(shuō)，如何定位可能較困難。此外，目前咖啡的原料價(jià)格波動(dòng)較大，對(duì)于類(lèi)似佳禾這樣做大客戶(hù)的、產(chǎn)量較大的公司來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)較大風(fēng)險(xiǎn)。”

2021年-2023年、2024年前三季度，公司咖啡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1.02億、2.14億、2.61億、1.93億，分別同比增長(zhǎng)109.07%、108.84%、22.20%、7.17%。雖保持增長(zhǎng)但營(yíng)收增速已放緩。

02

粉末油脂業(yè)務(wù)難抑下滑態(tài)勢(shì)

2024年半年報(bào)披露，佳禾食品主要從事粉末油脂、咖啡、植物基及其他產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。2024年前三季度，公司粉末油脂業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.35億，同比下滑42.17%。

面對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的下滑，投資者直言“三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，前三季度粉末油脂收入下滑42%，請(qǐng)問(wèn)貴司是否會(huì)發(fā)展其他業(yè)務(wù)？”

佳禾食品表示，目前茶飲行業(yè)推陳出新的速度非常快，客戶(hù)需要有不同品類(lèi)的產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足菜單需求。粉末油脂具有高性?xún)r(jià)比的特點(diǎn)，公司也掌握了很多關(guān)鍵的技術(shù)，公司認(rèn)為，未來(lái)粉末油脂的應(yīng)用場(chǎng)景以及范圍非常大。

“公司計(jì)劃在穩(wěn)住現(xiàn)有茶飲客戶(hù)份額的基礎(chǔ)上，一方面對(duì)頭部茶飲客戶(hù)推進(jìn)健康類(lèi)、符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，例如液體類(lèi)產(chǎn)品；另一方面，公司會(huì)擴(kuò)大茶飲外其它市場(chǎng)的開(kāi)拓，包括國(guó)內(nèi)工業(yè)以及外貿(mào)業(yè)務(wù)。我們相信，通過(guò)不斷創(chuàng)新和開(kāi)拓新的應(yīng)用領(lǐng)域，粉末油脂產(chǎn)品將能夠在市場(chǎng)中找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，為公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)。”

目光放長(zhǎng)，據(jù)雪球數(shù)據(jù)，2022年-2023年、2024年上半年，公司粉末油脂業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為17.50億、19.26億、5.87億，營(yíng)收占比分別為72.08%、67.78%、54.71%。收入占比已出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

03

受累C端，預(yù)計(jì)2024年利潤(rùn)大幅下滑超五成

2025年1月17日晚間，佳禾食品發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告。

根據(jù)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)為8450萬(wàn)-1.195億，同比下降53.64%到67.22%；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)為7000萬(wàn)-1.045億，同比下降53.31%到68.73%。

華鑫證券研報(bào)指出，2024年第四季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為0.02-0.37億元，同減96.44%-28.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-0.03~0.32億元，去年同期為0.46億元。第四季度延續(xù)全年趨勢(shì)，收入端受連鎖客戶(hù)及整體環(huán)境影響，成本端植脂末與咖啡成本同比提升，費(fèi)用端持續(xù)加大費(fèi)用投放以培育C端消費(fèi)者，盈利能力下降。

佳禾食品表示，2024年業(yè)績(jī)同比下降的主要原因?yàn)椋就卣笴端銷(xiāo)售渠道，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)；受宏觀市場(chǎng)環(huán)境影響營(yíng)收較上年同期下降。

華鑫證券認(rèn)為，公司短期承壓主要受下游連鎖客戶(hù)穩(wěn)定性影響，同時(shí)C端產(chǎn)品推廣力度較大致盈利能力下降。

費(fèi)用端來(lái)看，2021年-2023年，佳禾食品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)用分別為4571萬(wàn)、6730萬(wàn)、8887萬(wàn)，銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為1.90%、2.77%、3.13%。

2021年前三季度-2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)用分別為3406萬(wàn)、5040萬(wàn)、6124萬(wàn)、1.065億，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為1.94%、3.10%、2.94%、6.34%。

回顧佳禾食品的C端之路，早在2023年3月9日，佳禾食品在投資者關(guān)系活動(dòng)中指出，“以前是以B端為主，九成以上的業(yè)務(wù)都是B端。22年開(kāi)始做一些C端的嘗試，主推的就是非常麥燕麥奶。”

彼時(shí)，佳禾食品表示，“公司之前沒(méi)有系統(tǒng)性的做過(guò)C端產(chǎn)品，公司包括現(xiàn)在也還是以B端銷(xiāo)售為主。關(guān)于為何要現(xiàn)在做C端，主要因?yàn)槠放苾r(jià)值鏈大，后期更容易有大的發(fā)展。公司之所以選擇燕麥奶而不是咖啡，是因?yàn)檠帑溎态F(xiàn)在還在初始階段，我們想先布局，把品牌慢慢建立起來(lái)。非常麥通過(guò)招商找經(jīng)銷(xiāo)商推廣，另外也做線(xiàn)上推廣；C端推廣的主要就是燕麥奶。”

時(shí)間來(lái)到2023年，這一年公司正式單獨(dú)成立了C端業(yè)務(wù)條線(xiàn)，進(jìn)一步推動(dòng)C端業(yè)務(wù)的發(fā)展，并將咖啡和燕麥奶等產(chǎn)品作為C端業(yè)務(wù)的重點(diǎn)。

2024年10月的投資者調(diào)研活動(dòng)中，佳禾食品指出，公司C端渠道分為線(xiàn)上和線(xiàn)下，線(xiàn)上包括抖音；線(xiàn)下以CVS、商超、大賣(mài)場(chǎng)為主。公司有C端團(tuán)隊(duì)專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)推銷(xiāo)牛乳茶和燕麥奶，牛乳茶和燕麥奶已經(jīng)到了千萬(wàn)級(jí)的營(yíng)收規(guī)模。

此次活動(dòng)中，佳禾食品在回投資者問(wèn)時(shí)表示，公司現(xiàn)在在大力發(fā)展C端，C端產(chǎn)品的廣宣&電商費(fèi)用、營(yíng)銷(xiāo)人員增長(zhǎng)比較多。前期費(fèi)用投入比較多，目前C端業(yè)務(wù)在快速增長(zhǎng)階段，公司相應(yīng)的管理費(fèi)用也有比較大的提升。

同時(shí)，佳禾食品指出，目前C端還在起始階段，在千萬(wàn)級(jí)營(yíng)收規(guī)模，預(yù)計(jì)至少要到過(guò)億級(jí)才能看到銷(xiāo)售費(fèi)用率的拐點(diǎn)。

凌雁管理咨詢(xún)首席咨詢(xún)師林岳對(duì)《港灣商業(yè)觀察》指出，佳禾食品從植脂末頭部品牌，到發(fā)展自有品牌逐漸從B端走向C端，這種持續(xù)創(chuàng)業(yè)的精神勇氣可嘉，但是C端市場(chǎng)的玩法與B端完全不同，從品牌打造、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、消費(fèi)者溝通都需要不同的策略，佳禾食品押寶咖啡產(chǎn)品挑戰(zhàn)更大，前有速溶頭部品牌雀巢，后有星巴克、瑞幸等現(xiàn)制巨頭，要在這個(gè)內(nèi)卷嚴(yán)重的賽道搶一杯羹很難，僅憑技術(shù)和工藝優(yōu)勢(shì)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，產(chǎn)品力和營(yíng)銷(xiāo)力才是關(guān)鍵。

“發(fā)展C端市場(chǎng)勢(shì)必要投入更多，對(duì)整體盈利水平肯定有影響，從當(dāng)下行業(yè)發(fā)展來(lái)看，下游B端客戶(hù)謀求自建產(chǎn)能，新茶飲行業(yè)尋求更健康的‘去植脂末化’方向，這些都在催促佳禾食品轉(zhuǎn)型升級(jí)，B端核心業(yè)務(wù)雖然面臨挑戰(zhàn)，但因?yàn)橛邢泔h飄、蜜雪冰城等頭部客戶(hù)的加持，其發(fā)展空間還是不少的，在C端業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)展成熟的情況下，還是要繼續(xù)在B端繼續(xù)深耕，發(fā)掘新的業(yè)務(wù)。”（港灣財(cái)經(jīng)出品）