A股定增市場再度“燃”起來。

2005年，我國股權分置改革進入全面鋪開階段，次年證監會出臺《上市公司證券發行管理辦法》，首次提出上市公司實施增發可采用非公開發行方式，即定向增發（或稱“定增”）。

相較公開增發與可轉債，上市公司定向增發在財務資質、發行折價、受理時長、發行費用四個方面均優勢明顯，逐漸成為上市公司再融資的首選，金額持續超過其他類型融資。

從定增規模來看，2016年以前，定增融資規模不斷攀升，2015年—2017年連續三年突破萬億元。此后，由于市場出現大幅波動且較為低迷，定增規模出現萎縮。

2023年8月，證監會一紙《統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》，明確要求“從嚴從緊”，直接把定增市場打入冷宮。

2024年9月，證監會連發《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》等文件，并購重組和定增的閘門再度被打開。

2025年一季度，定增規模直接沖破千億，百億項目頻出，包括國泰君安、國聯民生、中航成飛及中國核電的重組項目配套募資，其中，國聯民生募資總額超過290億元。

從行業來看，資金明顯涌向三個方向：國家隊主導的重資產行業、硬科技賽道以及部分急需輸血的傳統企業。

101家披露預案，四大行擬定增近5000億元

統計數據顯示，2025年一季度，共計101家上市公司發布預案。

從方案進度看，在上述101家上市公司中，董事會通過的有56家，占比55.4%；股東大會通過的有22家，占比21.8%；已受理的有22家，占比21.8%；已實施的有1家，占比1.0%。

根據申萬一級行業分類，上述101家上市公司分布較多的行業是電子有13家，占比12.9%；機械設備有11家，占比10.9%；汽車有9家，占比8.9%；計算機有8家，占比7.9%；基礎化工有7家，占比6.9%。

此外，電力設備、醫藥生物各有6家；通信、銀行各有4家；房地產、環保、交通運輸、農林牧漁、輕工制造、有色金屬各有3家；非銀金融、國防軍工、建筑裝飾、商貿零售各有2家；鋼鐵、公用事業、家用電器、煤炭、社會服務、石油石化、綜合各有1家。

從發行人企業性質看，私營有71家，占比70.3%；地方國有企業有14家，占比13.9%；中央企業有10家，占比9.9%；中外合資有4家，占比4.0%。

從預案披露時間看，1月有40家，占比40%；2月有20家，占比20%；3月有41家，占比40%。備受關注的是，最后一天，四家國有大行同日公告了定增預案，合計擬募資不超5200億元。

具體來看，中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行將分別發行約272.73億股、113.27億股、137.77億股、205.696億股的A股股票，計劃募集資金分別不超過1650億元、1050億元、1200億元、1300億元。四家銀行均表示，扣除相關發行費用后募集資金將全部用于補充銀行的核心一級資本。

39家定增股份上市，百億項目頻出

統計數據顯示，2025年一季度，上市公司定增股份上市數量累計達39家，融資規模累計達1,269.18億元，滬深一級市場融資數量總計為71家、規模總計為1,488.91億元。定增融資規模約占滬深一級市場融資總規模的85.24%。其中，采用競價方式定向增發股份的上市公司累計達22家，融資規模累計達277.04億元，占全部定增發行公司數量的6.67%、金額占比4.79%。

具體到各個月份表現看來，以定增股份上市日統計：

1月，共有15家上市公司定增股份上市（環比-16.67%），融資規模為808.03億元（環比148.46%）。其中，10家為競價類定增，融資規模為133.03億元，5家為定價類定增，融資規模為675.01億元。

2月，共有6家上市公司定增股份上市（環比-60.00%），融資規模為44.49億元（環比-94.49%）。以定增股份上市日統計，本月上市的定增案例中，2家為競價類定增，融資規模為5.00億元，4家為定價類定增，融資規模為39.49億元。

3月，共有18家上市公司定增股份上市（環比200.00%），融資規模為416.66億元（環比836.53%）。其中，10家為競價類定增，融資規模為139.01億元，8家為定價類定增，融資規模為277.65億元。

在這場千億盛宴中，有四個百億級定增項目尤其受到市場關注。

一是國聯證券通過定增294億元收購民生證券，35名特定投資者接盤（以地方國資和產業資本為主）；交易完成后更名為“國聯民生”，打造券商航母。

二是中航成飛向控股股東航空工業集團定增174億，收購成飛集團100%股權；收購后新增殲-20等軍機整機制造業務，市盈率從30倍飆升至90倍。

三是中國核電向大股東及社保基金定向增發140億，全部用于核電項目建設。

四是國泰君安控股股東上海國有資產經營有限公司注入百億資金，助力公司國際化業務、數字化轉型建設、補充營運資金等。從首次預案至定增股份上市耗時僅5個月左右，是近2年來A股落地最快的百億級定增項目。

熱潮之下，散戶該如何應對？

“定增市場這輪火熱，其中的成色或許還需再觀察——A股歷史上政策與市場的博弈已上演無數回合，多數時候都像給病人打強心針，只能換來脈沖式刺激。”在行業專家看來，表面看定增市場一片紅火，但隱患也正在發酵。

監管層現在對定增的態度是“有序放開”，但紅線很明確：一是禁止蹭熱點，二是嚴控補流，想靠定增“續命”越來越難。此外，折價率持續走低，而且很多科技類定增項目存在致命問題。

值得關注的是，定增市場是專業度比較高的市場，是機構投資者為主個人投資者為輔的市場。新規以來，定增市場個人投資者直接參與的比例不足10%，遠低于二級市場的個人投資者。

那么，面對定增熱潮，散戶該如何應對？資深投資人士的建議是：

一方面要盯緊“黃金72小時”。統計顯示，定增預案公告后的3個交易日最關鍵：優質項目（如硬科技、國資背景）平均漲幅達9.2%；補流類項目平均跌幅3.5%。

另一方面要學會看“機構底牌”。今年公募參與定增金額占比達35%，但若某項目只見私募不見公募，要警惕。此外，查看未來6個月定增解禁規模，避開解禁占比超總股本10%的公司。