作者：閔曉強
編輯：李 鑫
對于主動權(quán)益類基金來說，2024年最終在9.24行情的托舉下年終成績尚可。但是對于有些曾經(jīng)是聚光燈下焦點的百億基金來說，最終交出的成績單則未免寒酸。
統(tǒng)計顯示，截至2024年12月31日，單只主動權(quán)益類基金規(guī)模超百億元的基金產(chǎn)品共計28只，從年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)來看，28只百億級基金2024年的平均收益為5.51%，業(yè)績首尾相差55.8%。從榜尾一端來看，有7只百億基金年內(nèi)收益為負，其中消費天王胡昕煒管理的匯添富消費行業(yè)赫然在列。
數(shù)據(jù)顯示，從分年度成績來看，該基金從2021年以來就連續(xù)負收益；從2024年的情況看，該基金全年凈值增長率為-5.31%，在同類的4104只基金中排在第3238位。問題出在哪里呢？
消費行業(yè)主題不代表牢牢鎖定白酒
從基金契約來看，該基金的投資目標是“采用自下而上的投資方法，以基本面分析為立足點，精選消費行業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司，結(jié)合市場脈絡(luò)，做中長期布局，在科學(xué)嚴格管理風(fēng)險的前提下，謀求基金資產(chǎn)的中長期穩(wěn)健增值?！睆幕鹌跫s的業(yè)績比較基準來看，產(chǎn)品設(shè)定的是“中證主要消費行業(yè)指數(shù)*40%+中證可選消費行業(yè)指數(shù)*40%+上證國債指數(shù)*20%。”
但作為當初和張坤、劉彥春、王宗合和蕭楠白酒四大天王一同成名的消費天王，胡昕煒對于白酒的喜愛在這些年始終如一。天天基金網(wǎng)顯示，他目前在公司總共管理著8只公募基金產(chǎn)品，其中管理時間最長且目前任職回報最高的就是匯添富消費行業(yè)，我們試圖從基金重倉股中發(fā)現(xiàn)問題所在。
在最近一季的基金三季報投資組合中，白酒股依然占據(jù)了其中的五個席位，它們分別是貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒和迎駕貢酒。這還不是組合配置白酒最瘋狂的時刻，比如2023年的四季報時，組合中配置的白酒公司除去上述的五家，還包括了山西汾酒和今世緣，總共達到了七只之多。
但在整體消費降級和經(jīng)濟恢復(fù)元氣尚需時日的前提下，白酒股的走勢也就難言盡如人意了。從2024年全年來看，貴州茅臺全年股價下跌11.70%，瀘州老窖全年股價下跌約30%，古井貢酒全年股價下跌約為25.56%，相對表現(xiàn)最好的是五糧液，全年僅僅微跌了0.19%。由此，萬德的白酒指數(shù)在過去一年下跌約為15.49%。
胡昕煒在三季報中并沒有直面組合問題：“本基金在2024年第三季度的投資中繼續(xù)聚焦于A股的優(yōu)質(zhì)消費公司。盡管很多消費公司的成長伴隨著宏觀經(jīng)濟的走弱有所放緩甚至有所波動，但很多公司的靜態(tài)估值、股息率已具備較高的吸引力，價值底部逐步凸顯。隨著政府一攬子較大力度的提振經(jīng)濟措施出臺，我們相信中國經(jīng)濟和內(nèi)需消費的基本面有望企穩(wěn)回升?！?/p>
在非白酒標的選擇中亦未能體現(xiàn)眼光
在去年三季度該基金的股票組合中，胡昕煒所選擇的另半壁江山標的分別是美的集團、海爾智家、安井食品、格力電器和珀萊雅，其中尤其美的集團、海爾智家、安井食品是2024年前三季度一直長持的標的。在三家公司中，表現(xiàn)最為拉胯的是安井食品，該股全年下跌約為22.11%。
從當季新增的標的來看，胡昕煒選擇的是格力電器和珀萊雅，兩者的表現(xiàn)一喜一憂：其中格力電器在下半年漲幅約為16%，但珀萊雅則是下跌了23.69%。整體來看，他選擇的標的基本都是消費行業(yè)各細分賽道中的龍頭公司，表現(xiàn)不佳固然可以甩鍋給二級市場的原因。
彼時，他在季報中表示：“我們將繼續(xù)在消費板塊中聚焦優(yōu)質(zhì)公司進行投資。在三季度，我們適當增加了家用電器、汽車等行業(yè)的配置，適當降低了食品飲料等行業(yè)的配置?！?/p>
誠然消費板塊的走勢，除了經(jīng)濟周期，還得看供應(yīng)鏈，像汽車芯片短缺就影響不小，零售也受物流和成本影響。不過近期大消費板塊在中央經(jīng)濟工作會議后有重新活躍的態(tài)勢，以首發(fā)經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟等為代表的下沉領(lǐng)域輪番活躍，尤其零售、社區(qū)團購、免稅店、白酒等方向輪番活躍；但除去白酒外，這些領(lǐng)域目前還相對偏主題，從胡昕煒過往的投資公司來看，或許他很難涉獵沒有業(yè)績支撐的上市公司。
從這層意義上看，胡昕煒似乎應(yīng)該學(xué)習(xí)的是同時代的白酒天王張坤，其在易方達早已跳脫了單一的白酒思維，特別是在管理QDII基金后成為名副其實的國際投資人。同樣來自易方達成名于白酒的蕭楠，在他獨自管理的易方達高質(zhì)量嚴選的重倉股組合中，幾乎完全看不到白酒的任何影子。
那么，2025年胡昕煒是否也應(yīng)該與時俱進，擴充能力圈范圍了呢？
