此前，中國宏橋（1378.HK）和A股公司宏創(chuàng)控股（002379.SZ）同時發(fā)布公告，宏創(chuàng)控股擬從中國宏橋孫公司山東魏橋鋁電有限公司等手里購買山東宏拓實業(yè)有限公司（下稱：宏拓實業(yè)）100%股權。

宏拓實業(yè)擁有中國宏橋及其附屬公司位于中國內地全部鋁合金產品、氧化鋁產品及部分鋁合金加工產品生產線，是中國宏橋的核心資產。截至2024年11月30日，宏拓實業(yè)凈資產約為472.14億元。

分析人士表示，近年來證監(jiān)會持續(xù)推動并購重組市場化改革，激發(fā)市場活力，取消部分行政許可事項，優(yōu)化重組上市監(jiān)管要求，新“國九條”明確提出，鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發(fā)展質量。

中國宏橋旗下資產回A，將是一場優(yōu)質資產與資本市場的“雙向奔赴”。

中國宏橋估值處于低位 價值有望被重估

作為全球領先的鋁產品制造商，中國宏橋在2024年盈喜公告中表示，公司預期其2024年凈利潤將同比增加95%左右，凈利潤將進一步提升至223億左右。鋁合金產品和氧化鋁產品銷售價格較2023年同期有所上漲，且公司氧化鋁銷售數(shù)量亦有所增加。公司主要原材料煤炭和預焙陽極的采購價格則較2023年有所下降。

多重利好匯聚，讓中國宏橋成本端的優(yōu)勢得以最大程度放大，取得了凈利潤翻倍式增長。公司經營業(yè)績的穩(wěn)步提升的同時股價并未得到體現(xiàn)。

多家機構都認為中國宏橋被嚴重低估。國盛證券研報表示，中國宏橋有望通過海外拓展與上下游深度賦能實現(xiàn)跨越式增長，另外公司作為港股，具有明顯低估值優(yōu)勢。信達證券研報中也表示，中國宏橋估值在行業(yè)相對估值中處于低位。

摩根士丹利發(fā)表研報中直接給出15.40港元的目標價，指出，中國宏橋2024年全年初步凈利潤符合預期，予以“增持”評級。較現(xiàn)在股價有百分之三十以上的增長空間。

有分析指出，若本次交易順利完成，優(yōu)質核心資產回歸A股，能夠獲得更充分的價值釋放，能夠進一步提升投資者回報。同時，子公司的強勁表現(xiàn)將會帶動母公司價值的重估，由于宏創(chuàng)控股的市值提升，作為母公司的中國宏橋的估值也有望同步提升。

鋁業(yè)巨頭優(yōu)化資源配置 產業(yè)格局加速整合

此次的重大資產重組中，宏拓實業(yè)是中國宏橋間接持有的93.92%股份的非全資附屬公司，擬收購宏拓實業(yè)的A股上市公司宏創(chuàng)控股也是中國宏橋間接持有22.65%股份非全資附屬公司。如收購交易完成后，中國宏橋仍透過宏創(chuàng)控股間接持有宏拓實業(yè)。

對于宏創(chuàng)控股來說，宏拓實業(yè)對其的上下游資源優(yōu)勢的整合將被大大加強。二者主營業(yè)務具有較強的關聯(lián)性，宏拓實業(yè)是宏創(chuàng)控股關聯(lián)交易金額排名第一的關聯(lián)人，主要向宏拓實業(yè)采購鋁錠、液態(tài)鋁等。截止2024年10月31日，宏創(chuàng)控股向宏拓實業(yè)采購的已發(fā)生金額為19.24億元，2024年預計關聯(lián)交易金額為23.68億元，而2025年預計這一金額將增至24.41億元。

同為綜合鋁加工企業(yè)，宏拓實業(yè)加碼宏創(chuàng)控股，二者強強聯(lián)手，有望整合技術、生產、客戶資源，同時，在產業(yè)鏈條中發(fā)揮協(xié)同效應，避免同業(yè)競爭，從而優(yōu)化資源配置，提升企業(yè)整體競爭實力。

附屬公司的營收規(guī)模與盈利能力的顯著提升，也將對母公司中國宏橋提升規(guī)模經濟效應，加速釋放集團內部的資源優(yōu)勢與產業(yè)增長潛力帶來更多利好。

隨著集團內部進一步優(yōu)化資源整合，A股上市公司宏創(chuàng)控股整合優(yōu)質資產宏拓實業(yè)的產業(yè)優(yōu)勢，中國宏橋在國內的鋁產業(yè)鏈條將進一步控本增效，增加盈利空間。

在“雙碳”背景下，中國宏橋也在大力推進能源轉型。中國宏橋中長期將合計向云南搬遷產能396萬噸產能，占全部產能的61.3%。同時，中國宏橋還在云南地區(qū)加速建設光伏發(fā)電等新能源項目，并配合風光水儲能持續(xù)協(xié)同布局，以應對當?shù)乜菟谙揠娪绊懀溽尫懦龈蟮挠麖椥浴?/p>

摩根士丹利表示，氧化鋁價格預計將隨著國內和海外市場計劃新增產能的釋放而下降。與此同時，2025年鋁價可能從以下方面獲得支撐：鑒于中國的運營產能已達到約4500萬噸的上限，國內供應增長有限；和電力、汽車等下游市場需求依然良好。這意味著利潤將從氧化鋁精煉廠轉移到鋁冶煉廠，從而支撐中國宏橋在2025年實現(xiàn)穩(wěn)健的盈利。