文：向善財經

這兩年，是銀行業破局挑戰的兩年，很不平凡。今天想跟大家聊聊一家頗具成長性的城商行：寧波銀行。

4月9日晚，寧波銀行發布了最新的全年業績：2023年實現營業收入615.85億元，同比增長6.4%；歸母凈利潤255.35億元，同比增長10.66%。

用一句話總結這個業績就是，營收利潤雙增。

這個業績放在如今這個行業背景中，可以說是妥妥的“優等生”。為什么寧波銀行的業績從來不讓人失望？為什么在銀行業凈息差承壓的現在還能展現出這樣的韌性和成長？

要回答這個問題，恐怕還得深入經營中去找答案。

//經營筑基，在韌性中兌現價值成長

剛讀完這份寧波銀行的年報，從數據中，我感受到的核心信息一個是增長，另外一個是韌性。

先來說增長。

這份財報中，一個值得關注的核心數據是總資產。

截至2023年末，該行總資產達到27116.62億元，較2022年末增長14.60%。其中，各項存款15662.98億元，較2022年末增長 20.76%，各項貸款12527.18億元，較2022年末增長19.76%。

以下是2019年到2023年寧波銀行資產規模變化以及營收利潤變化。

也就是說，寧波銀行一直在擴表。

穩定的擴表可能說明兩件事：一個是經營上的信心在增強，經營能力穩步提升，業務的基本面也會持續擴大。所以，即便是在銀行業普遍承壓的2023年，寧波銀行依然實現了穩定增長。

深入研究后發現，這其實主要得益于在經營上，寧波銀行過去堅持的差異化經營策略在不斷被驗證。那么，在一眾城商行中，寧波銀行的差異化體現在哪？我認為這個差異化在于“稀缺性”。

寧波銀行一直堅持的是深耕優質區域，“堅持大銀行做不好，小銀行做不了”的經營策略。怎么理解這個“策略”？

其實就是做行業中“稀缺的供給”。

比如，寧波銀行很早就開始拓展輕資本業務，再比如重資本業務上，寧波銀行選擇持續加大企業技術改造、項目建設、綠色轉型發展等方面的中長期資金支持。

對于城商行而言，越早地找到差異化，形成自身業務的比較優勢，就越能挖掘出更多增長潛力。

銀行做業務，其實跟企業做產品很像，只要錨定好你的客群，并且拿出來有“稀缺性”的供給，就能夠實現持續增長。

寧波銀行的業績似乎也佐證了這一點。

業務上，大零售和輕資本的盈利占比提升，非息收入的貢獻保證了銀行的盈利能力。2023年寧波銀行的非息收入是多少呢？206.78億元，營收占比33.58%，是一個很不錯的水平。

非息收入有一個不錯的占比，也讓23年整體的業績壓力沒有那么大。根據財報顯示，2023年，寧波銀行凈息差下行幅度小于存貸利差的下行幅度。這意味著相比同業，寧波銀行業績受利差下行影響要更小一些。

2023年，受存量按揭利率下調、城投化債影響，城商行的凈息差壓力比很多國有銀行、股份銀行其實更大，但城商行的盈利能力更多的是得益于生息資產，所以，息差收窄對城商行的盈利影響可能并沒有那么大。

另外，寧波銀行長期以來致力于打造多元化的利潤中心，也使得公司可持續發展能力不斷增強。

業務層面，消費金融、租賃子公司、私人銀行等利潤中心都有較好的增長動能，數據顯示，報告期內，寧波銀行AUM規模為9870億元，較年初增速22.5%，其中，私行AUM規模2618億元較年初增長20.4%。待市場回暖之后，預計財管業務也會有更高的業績彈性。

增長聊完了，咱們再來聊韌性。

寧波銀行的業績韌性，一方面源于前面所提到的經營因素，另一方面，韌性也來自成功的風險管理。

報告期內，寧波銀行資本充足率為15.01%，一級資本充足率為11.01%，核心一級資本充足率為9.64%；加權平均凈資產收益率為15.08%，總資產收益率為1.01%。完全滿足金融監管的要求。

此外，年末，公司不良貸款率0.76%，撥備覆蓋率461.04%，有很強的抵御風險能力和很高的資產質量。2023年，寧波銀行繼續入選全國系統重要性銀行，是A股高估值、低不良率的銀行代表之一。

寧波銀行這些年的理念是“經營銀行就是經營風險”，一方面堅守底線思維，通過優化管理提升數字化風控能力，加強風險管理，另一方面把風控管理和與業務發展的融合，進而使得資產質量保持穩定。

對于銀行業來說，合規是銀行風控的底線思維，資產質量的上限才是銀行服務實體，推動高質量發展的關鍵，寧波銀行顯然是在堅持走這條難而正確的路。

金融始終是要服務實體，當一家銀行有了強大的增長能力和增長韌性，下一步就是賦能新質生產力。

寧波銀行工作人員到工廠一線考察

銀行的業績增長，到頭來是要服務于實體經濟的。

一方面是要刺激消費。

報告顯示，2023年，寧銀消金同比增長193.96%，凈利潤同比增長676.9%，增速相當不錯。

另一方面就是，挖掘產業端新質生產力。

金融行業該怎么去挖掘“新質生產力”？寧波銀行給出了一個自己的范本。

比如，在授信上，重點支持高端裝備制造產業、成長性較強的制造企業、節能環保產業

以及新一代信息技術產業。

再比如，對于專精特新等科創企業，針對初創、成長和成熟階段不同的經營需求痛點，寧波銀行組建專營團隊、設計專屬產品、引薦股權融資等綜合賦能方案，幫助科技企業成長。

銀行怎么挖掘心智生產力？其實就是要把金融“活水”，真正注入科創產業，激發創新活力，助力新質生產力發展。

古人言，工欲善其事必先利其器。發展新質生產力，銀行就要打磨好金融科技這把利器，幫助實體產業、科創企業持續繁榮發展。

//業績兌現之后，估值有望進一步修復

對于一家優秀的城商行來說，好的業績不是突然爆發的。寧波銀行業績的增長，是過去戰略布局的結果，也是多年來經營的成果。

從二級市場的角度來看，寧波銀行是一家很特別的城商行，這個特別之處在于市場很看重寧波銀行的成長性。

寧波銀行總市值1359億，市盈率5.32，市凈率0.77，市盈率和市凈率都好于行業平均數據。15.08%ROE更是高出行業平均，位居上市銀行排名第三。

這些數據，其實說明一件事，寧波銀行的成長性有待進一步釋放。

成長性的銀行股，有點像成熟的科技公司，有穩定的現金流、穩定的經營能力，市場對成長性有期待。而其他銀行股，其實有點像消費公司。

科技股最吸引人的是成長性，恰好成長性。是寧波銀行獨有的價值。

看明白這一點，回過頭再看寧波銀行的這份財報，可能就會有不同的視角。實際上，23年的業績增長，其實也是過去寧波銀行成長性的兌現。

2020年到2023年財報中，寧波銀行的凈利率為36.82%、37.16%、39.97%以及41.58%。

特別是2023年，雖然行業息差承壓，但寧波銀行賺取凈利的能力卻是在不斷增強的。

過去的業績表現很強，但市場關注的點在于，這個成長性兌現會不會持續下去？

從財報表現來看，大概率是會的。

從資產負債表來看，寧波銀行同時向央行借錢和拆入資金是在大幅增加的，而且，四季度發放貸款和債券投資的規模在增長，不僅同比在增長，環比也在增長。

這可能說明，業務上對資金的饑渴度還是很高的。資金的需求旺盛說明什么？說明主營業務的增長動能仍在！這個時候，可能需要更多的耐心，去等待成長價值進一步兌現。

從收益的角度來看，其實也能被驗證。

2019年到2023年，寧波銀行的基本每股收益分別為2.41元、3.13元、3.38元以及3.75元。這表明，過去的成長性兌現帶來了回報增長。

由此來看，去年四季度資金需求增加，會不會在24年轉為業績增量？其實大家可以期待一下。

對此，我個人是比較樂觀的，至少從年報來看，寧波銀行成長性兌現為業績再到轉化為收益的過程還在繼續，也就是說，成長性還遠未觸及天花板。

二級市場，成長性意味著什么？意味著收益預期，意味著溢價。

寧波銀行有溢價嗎？我認為有，但其實并不高。至少從寧波銀行業績表現和成長性表現來看，目前的溢價可能并不能完全反映出其成長性。直白點說，隨著成長性逐步兌現為業績，未來二級市場估值有望進一步修復。

市場已經開始有反應了。

4月11日午間，寧波銀行流入資金3.15億，流出2.9億，凈流入資金1621萬。在買入的資金中，比較多的還是中單和小單，這說明大部分投資人其實還是挺有信心的。

另外，關注成長性比較好的銀行，其實多少還是要有一點長期主義的堅持。畢竟兌現成長性是一個比較長周期的過程，也不要著急止盈，多給一點釋放業績的空間也未嘗不可。

最后，再來看看三方證券機構的看法。

財報發布后，民生證券發布研報，給予寧波銀行推薦評級；信達證券認為，寧波銀行深耕優質區域盈利結構不斷優化風險管理卓有成效；國投證券認為，業績基本符合預期，依然是整個銀行業內具備較強競爭力的優質公司。

好的企業，總是會做時間的朋友。隨著成長性逐步兌現為業績，寧波銀行的估值和溢價也會有一個明顯修復。

接下來，一切都交給時間去驗證吧。

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