財聯社1月2日訊 （記者 曹韻儀）今日央行開展逆回購操作，本周共有26640億元央行逆回購到期，且由于節假日因素，1月2日當天到期回籠量達10060億元。

跨元旦后的月初資金面寬松，逆回購到期成為流動性最大擾動。多位專家對財聯社記者表示，1月中旬繳稅漏出、現金漏出等不利影響逐步顯現，稅期和跨春節時點的流動性波動需要關注。市場預計，央行將通過加大公開市場操作力度進行對沖。

月初資金面寬松 逆回購到期是最大擾動

“央行節后公開市場操作實現資金凈回籠，符合以往央行操作慣例，合理回收短期‘過剩’資金，以平穩資金面，避免過度寬松流動性引發機構潛在非理性加杠桿行為。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華說。

今日，央行開展1370億元7天期逆回購操作，中標利率為1.8%，繼續呵護資金面。市場從央行現有態度判斷，預設資金面在24年1月初延續寬松為基準情形。

跨年后，資金面最大的擾動來源于逆回購到期。本周逆回購到期量較大，周一10060億元逆回購到期，全周共有26640億元7天和14天期逆回購到期，其中，周二至周五分別有10060億、5720億、6000億、4860億逆回購到期。

“考慮月初資金需求相對較弱，繳稅漏出、現金漏出等不利影響都要在24年1月中下旬才會逐步顯現，資金面最大的擾動來源于逆回購到期。” 信達固收表示。

政府債務發行是資金面擾動的重大因素，但跨年首周迎來政府債發行的空窗期，地方債和國債均無發行計劃。從歷史數據看，國債發行的節奏也是“前低后高”。政府債周度凈繳款降至-12億元，前一周為1684億元，對資金面不造成干擾。此外，此前年末時節，央行充分呵護流動性，因此1月初資金面進一步轉松。

周茂華對財聯社記者表示，預計流動性有望繼續合理充裕，主要是偏積極宏觀政策，央行應對短期流動性波動工具較多及央行呵護資金面等。

“不過，如果大量逆回購迅速回籠，央行不進行對沖，資金面寬松的窗口期可能縮短。”廣發固收劉郁團隊認為。

除此之外，信貸投放以及銀行開門紅對資金面的影響也需要量，或將對流動性有一定消耗。據國海固收團隊數據預測，假設2024年1-2月需繳準存款繼續維持這一增速，由此帶來6683億元法定準備金需求，消耗相應超儲。可以看到，由于年初銀行信貸投放規模通常較高（信貸開門紅），信貸投放消耗超儲規模不小。

本月央行動作備受關注

受去年12月存款利率調降的影響，以往政策利率調整的傳導機制被打破，1月份MLF利率是否會跟隨下降備受關注。在央行操作打破操作規律的背景下，資金面的不確定性也較大，央行是否會繼續維穩資金面？市場認為，未來流動性仍有缺口，央行會加大公開市場操作，保持流動性合理充裕。

“資金面仍可能存在一定波動，主要是年初重要節日，銀行金融機構積極推動寬信用，政府債券發行等方面影響疊加，可能繼續對短期資金面構成擾動。”周茂華對財聯社記者表示。

從歷年元旦至春節前后的流動性來看，元旦后流動性轉松，但隨后1月稅期和春節前時點資金面波動可能較大。“1月為繳稅大月，且春節前后財政支出節奏的波動較大，可能對資金面形成擾動。”興業宏觀研究以2021年1月稅期舉例，當時資金面的緊張從稅期持續到1月末。

市場認為，1月降準預期漸濃，但即使降準落地仍需央行加大公開市場操作力度，后續央行將靈活操作，保持市場流動性合理充裕。

興業宏觀認為， 1月政府債凈融資規模在6000億元左右，疊加1月為繳稅大月，春節前后財政支出節奏的波動較大，可能對流動性形成擾動。按往年規律推算，預計春節前現金走款在1萬億元以上，預計央行將通過加大公開市場操作力度進行對沖。”

國海固收認為，央行釋放長期資金，彌補長期流動性缺口的可能性較大。“不過參考往期案例，若僅降準0.25%，釋放長期資金6000億元左右，不足以完全對沖銀行間資金缺口，仍需要央行OMO操作予以對沖。”