來源 | 投資界

作者?I 周佳麗

這一次是深圳南山。

投資界獲悉，近日深圳南山區(qū)正式印發(fā)《南山區(qū)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)“六個一”行動方案》）（簡稱：《行動方案》），除了一系列搶人才舉措之外，還有一項極具風向標的嘗試——

設(shè)立總規(guī)模5億元的戰(zhàn)略直投專項種子基金和天使基金，基金內(nèi)單個項目最高允許100%虧損。

印象中，這是深圳首次出現(xiàn)100%容虧，也是繼廣州之后全國范圍內(nèi)又一里程碑式探索。背后是致力解決國資基金不敢投、不敢退、怕?lián)煹葐栴}，深圳南山鼓勵創(chuàng)新、培育產(chǎn)業(yè)的決心不言而喻。

要創(chuàng)新，就會有失敗；鼓勵創(chuàng)新，就要寬容失敗。放眼望去，一級市場國資容錯拉開序幕。

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深圳南山一筆錢

單項目最高允許100%虧損

一座城市的創(chuàng)新關(guān)鍵在于人才，這次深圳南山誠意十足。

《行動方案》推出“一個人”政策，向來南山實習的市外高校畢業(yè)生限量提供每人520元的“感知南山”體驗券，同時對新引進入戶35周歲以下的國內(nèi)外重點高校的全日制本科、碩士畢業(yè)生分別給予最高3萬元、5萬元的生活補貼。

不遺余力地培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，深圳南山對人工智能、機器人等重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)的優(yōu)秀青年骨干人才實施人才支持行動，符合條件的給予每人最高60萬元獎勵支持。

為了讓人才在南山安心拼搏，《行動方案》強調(diào)落實“一間房”政策，對來南山求職、實習、創(chuàng)業(yè)的非深戶籍應屆高校畢業(yè)生提供最長15天的免租住宿，同時對符合條件的重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域初創(chuàng)企業(yè)人才，配套提供保障性租賃住房支持，享受1年免租。

針對初創(chuàng)企業(yè)，深圳南山不僅推出超5萬平方米的創(chuàng)新研發(fā)空間和社會孵化空間，以及近100萬平方米的產(chǎn)業(yè)空間支持，還將給予入駐的相關(guān)創(chuàng)新團隊不同程度的免租與租金優(yōu)惠。

于創(chuàng)投圈而言，更為矚目的是“一筆錢”政策。

此次《行動方案》明確提出，對投資南山區(qū)企業(yè)6家及以上的創(chuàng)投機構(gòu)，納入南山戰(zhàn)新投種子、天使基金的聯(lián)動跟投機制，對符合條件的項目進行總額不超過1000萬元的跟投。

此外，南山區(qū)還聯(lián)合深創(chuàng)投、科創(chuàng)學院等專業(yè)機構(gòu)，面向全國招募早期創(chuàng)業(yè)項目，依托“X-Day”西麗湖路演社，提供種子、天使、創(chuàng)投、并購、產(chǎn)投等全周期的融資對接服務。

《行動方案》還提到，將動態(tài)遴選一批青年領(lǐng)航創(chuàng)業(yè)團隊，符合條件的最高給予價值2000萬元的綜合支持、助力南山區(qū)科技型企業(yè)新增融資1000億元，以及應用場景開放支持、初創(chuàng)企業(yè)“一攬子”服務等行動。

當中，極具突破性的探索是——致力于投早投小投科技，南山將設(shè)立總規(guī)模5億元的戰(zhàn)略直投專項種子基金和天使基金，對經(jīng)認定的人工智能、機器人、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟等南山區(qū)重點扶持和發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的初創(chuàng)企業(yè)給予領(lǐng)投支持，基金內(nèi)單個項目最高允許100%虧損。

縱觀下來，這樣的高容虧率在各地國資中并不多見，可見南山在當前科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求下的大膽突破，被視為一個風向標。

2

國資容錯大潮背后

鼓勵創(chuàng)新

真金白銀之下，是南山乃至整個深圳培育創(chuàng)新的生動寫照。

早一些，再早一些，從企業(yè)還是種子的時候就給予澆灌。不久前，深創(chuàng)投聯(lián)合發(fā)起設(shè)立紅土種子基金，總規(guī)模為3億元，存續(xù)期限15年，投資與孵化“更早更小更前沿”的創(chuàng)新技術(shù)概念，支持具有自主知識產(chǎn)權(quán)、科技含量高、創(chuàng)新能力強的種子項目。

無獨有偶，總部在深圳的同創(chuàng)偉業(yè)也正式落地了總規(guī)模2億元的種子基金，深耕創(chuàng)新源頭。

深圳正推動資本服務實體經(jīng)濟的重心向早期前移。早在2023年，深圳便成立總規(guī)模20億元的深圳市科技創(chuàng)新種子基金，補齊了創(chuàng)業(yè)投資鏈條的種子一環(huán)，形成覆蓋種子期、天使期、VC 和PE全階段的閉環(huán)。

從種子開始培育，這必然是一條布滿荊棘而又充滿詩意的征途——早期風險大，失敗率高，對投資人來說極具考驗。試錯與探索間，一級市場“創(chuàng)新應被鼓勵，失誤乃至失敗亦應得到寬容”的呼聲愈發(fā)高漲。

要知道，風險投資的魅力在于尋找那些不確定性卻可能極具顛覆性的創(chuàng)新，具有高風險、高回報的特點。如若都“不愿投”“不敢投”，循規(guī)蹈矩，過于追求短期財務回報，或?qū)⑴c真正的偉大創(chuàng)新失之交臂。

于是我們看到，一級市場容錯大門緩緩開啟。

風向標來自今年國辦1號文件。1月7日，國務院辦公廳正式印發(fā)《關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，明確建立健全容錯機制，解決基金管理人不敢投、不敢退、怕?lián)煹葐栴}。

隨后，廣州開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局發(fā)布關(guān)于印發(fā)《廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金直接股權(quán)投資實施細則》的通知，其中在直投資金風險容忍機制上開啟新嘗試——種子直投、天使直投單項目最高允許出現(xiàn)100%虧損。

稍早前，上海發(fā)布了全國首個省級層面的國資基金考核評價及盡職免責制度文件，明確國資基金整體評價原則——不以單一項目虧損或未達標作為基金或基金管理人負面評價的依據(jù)；同時建立分層分類長周期考核評價體系，明確了五種適用盡職免責的情形，鼓勵國資基金積極作為。

放眼望去，從上海、廣州、成都、深圳等各地都在推出相關(guān)盡職免責細則......國資容錯探索歷歷在目。

3

容錯落實，任重道遠

這源于創(chuàng)投生態(tài)一場深刻調(diào)整：行至當下，中國一級市場走進國資時代，VC/PE超八成資金來自國資。去年VC/PE共投資6000億元，其中國資機構(gòu)的直投出手就達到了57%，占到了一級市場投資總量的半壁江山，而且比重還在上升。

正如我們所見，如今一級市場C輪、D輪到F輪幾乎全是國資的錢，國資領(lǐng)投愈發(fā)常見。

這當中，國資的市場化被認為是當下最大考驗之一。受限于國資資金屬性，國內(nèi)投資人出手越發(fā)謹慎，陷入“不敢投、怕投虧”的窘境，甚至出現(xiàn)投前投后動作變形。如此氛圍下，GP進一步將“不能虧”的壓力傳導至創(chuàng)業(yè)公司。縱觀當下一級市場，有關(guān)于回購、對賭、訴訟的聲音不絕于耳。

但沒有風險，何來創(chuàng)新？正如淡馬錫中國區(qū)主席吳亦兵此前所言，如果投資人對所有投資錯誤追責，那就沒有人敢去承擔風險。沒有人承擔風險，就沒有風險投資，而沒有風險投資就很難有持續(xù)創(chuàng)新。

“市場在一定程度下是‘無序’的。因為只有‘無序’，才會不知道什么地方就能冒出創(chuàng)新。”吳亦兵說，在遵循法治和規(guī)范的基礎(chǔ)上，然后在一個看似混亂的市場中間，就會有驚喜冒出來。

容錯機制，迫在眉睫。《2024年國有投資機構(gòu)激勵與盡職免責（容錯）調(diào)研報告》指出，在133家受訪機構(gòu)中，超過63%的受訪機構(gòu)已建立容錯機制，其中近半數(shù)（48.87%）將其納入了績效考核體系。國資容錯漸漸成為一級市場基本共識。

信號無疑令人振奮，但這距離落地實操其實還仍有一段距離。如：部分地方國資雖允許了高容虧率，但其實設(shè)置了多重約束；如何界定 “盡職盡責”、實際執(zhí)行中的監(jiān)督和審計難度，以及是否會引發(fā)國有資產(chǎn)流失、腐敗風險......這些隱憂都亟待落地更細的配套實施細則。

回望過去，那些創(chuàng)新高地無不擁有獨樹一幟的容錯文化。被稱為“硅谷精神布道師”的皮埃羅·斯加魯菲曾說，硅谷人對失敗有種特別的驚喜，“‘哇，你居然已經(jīng)失敗過三次，這么棒！’因為這意味著你離成功又近了一步”。

依舊是那個樸素的道理——鼓勵創(chuàng)新，就要寬容失敗。科技征途漫漫，創(chuàng)業(yè)者需要一個失敗后還能重新出發(fā)的機會。