2025年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)回暖。以中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)為例，該指數(shù)自2024年9月下旬以來(lái)就持續(xù)走高，2月25日收于433.33點(diǎn)，創(chuàng)下2022年3月以來(lái)的新高。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，本輪可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)行情的啟動(dòng)，主要源于股票市場(chǎng)回暖、供需關(guān)系和政策支持等多方面因素的共同作用。

受益于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的回暖，可轉(zhuǎn)債主題基金的業(yè)績(jī)也隨之水漲船高。其中，中歐可轉(zhuǎn)債債券基金的表現(xiàn)尤為亮眼。截至2025年2月28日，中歐可轉(zhuǎn)債A近1年收益率為20.19%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率為9.81%（業(yè)績(jī)已經(jīng)托管行復(fù)核）。憑借優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，中歐可轉(zhuǎn)債A同類排名躍居全市場(chǎng)第一（銀河證券，2024.3.1-2025.2.28）。

出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)離不開(kāi)背后基金管理者的辛勤耕耘。公開(kāi)信息顯示，中歐可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理李波于2020年加入中歐基金，2023年開(kāi)始管理公募基金，現(xiàn)任中歐基金多資產(chǎn)及解決方案投資部基金經(jīng)理。在加盟中歐基金之前，他曾在海通證券研究所擔(dān)任固定收益分析師，具備豐富的固收研究經(jīng)驗(yàn)，尤其擅長(zhǎng)可轉(zhuǎn)債投資研究。

多年來(lái)，李波見(jiàn)證了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的波折起伏，并始終堅(jiān)信可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值。“可轉(zhuǎn)債的定價(jià)核心是股票期權(quán)價(jià)值，而非信用債資質(zhì)。很多時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)部分可轉(zhuǎn)債的擔(dān)憂其實(shí)是‘情緒錯(cuò)殺’，只要市場(chǎng)回歸理性，可轉(zhuǎn)債的期權(quán)價(jià)值就有機(jī)會(huì)持續(xù)凸顯。”李波表示，“從風(fēng)險(xiǎn)收益特征的角度，可轉(zhuǎn)債填補(bǔ)了股債之間的空白，并且過(guò)去綜合表現(xiàn)較好。哪怕在前兩年權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)震蕩時(shí)，我們也沒(méi)有悲觀，而是堅(jiān)信市場(chǎng)終會(huì)回歸理性，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的彈性也會(huì)表現(xiàn)出來(lái)。”

憑借多年來(lái)對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的深度探索與持續(xù)追蹤，李波能夠敏銳地捕捉到行情出現(xiàn)的信號(hào)。比如，2024年四季度啟動(dòng)的科技板塊行情，李波就成功捕捉到了“股價(jià)啟動(dòng)而可轉(zhuǎn)債滯后”的非對(duì)稱機(jī)會(huì)。

為了達(dá)成業(yè)績(jī)目標(biāo)，中歐基金建立了更加科學(xué)的投資體系。李波表示，在中歐基金的可轉(zhuǎn)債投資框架中，定量分析和定性分析相結(jié)合的策略扮演著核心角色。中歐基金的模型并非簡(jiǎn)單地篩選低價(jià)券，而是通過(guò)動(dòng)態(tài)擬合可轉(zhuǎn)債的生命周期路徑，挖掘被低估的期權(quán)價(jià)值。具體而言，該策略分為兩大主線：一是基于定價(jià)模型的“價(jià)值策略”，捕捉低估品種的修復(fù)機(jī)會(huì)；二是結(jié)合波動(dòng)率因子的“交易策略”，把握右側(cè)行情的彈性。“選可轉(zhuǎn)債和選股票不太一樣，我們不會(huì)用選股票的方式挖掘可轉(zhuǎn)債品種，而是更看重期權(quán)屬性。”李波表示，“我們將可轉(zhuǎn)債拆解為‘純債價(jià)值+股票期權(quán)’，動(dòng)態(tài)測(cè)算隱含波動(dòng)率、轉(zhuǎn)股概率等指標(biāo)，捕捉定價(jià)偏差帶來(lái)的非對(duì)稱投資機(jī)會(huì)。”

李波認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債作為一款期權(quán)類產(chǎn)品，本身就適合高波動(dòng)的環(huán)境，其不對(duì)稱投資機(jī)會(huì)在A股的多輪波動(dòng)周期中能夠充分得以體現(xiàn)。然而，有波動(dòng)就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)控問(wèn)題也是投資者非常關(guān)注的問(wèn)題。對(duì)此，李波表示，中歐基金的策略采用“黑名單機(jī)制”事前剔除尾部風(fēng)險(xiǎn)券，并通過(guò)分散持倉(cāng)降低組合波動(dòng)。“曾發(fā)生信用事件的個(gè)券早已被排除，組合主要聚焦中小盤標(biāo)的，這類公司基本面預(yù)期差大，波動(dòng)率更高，期權(quán)價(jià)值更易獲得釋放。”

本輪可轉(zhuǎn)債行情還將持續(xù)多久？李波認(rèn)為，盡管目前中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)已經(jīng)修復(fù)了較長(zhǎng)一段時(shí)間，但從溢價(jià)率、債券價(jià)格等多個(gè)維度分析，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的整體估值還有提升空間。

展望2025年，李波表示，可轉(zhuǎn)債整體將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。“今年的股票風(fēng)格或偏向中小盤，這與我們聚集的可轉(zhuǎn)債底層資產(chǎn)高度契合。人工智能、機(jī)器人、半導(dǎo)體設(shè)備等泛科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，這些標(biāo)的波動(dòng)率高，可轉(zhuǎn)債期權(quán)價(jià)值有望持續(xù)兌現(xiàn)。此外，周期板塊或成為下半年的主線，如果經(jīng)濟(jì)邊際回暖疊加供給側(cè)政策發(fā)力，部分處于估值低位的周期類品種可能迎來(lái)雙擊機(jī)會(huì)。”李波說(shuō)。

排名來(lái)源：來(lái)自銀河證券，中歐可轉(zhuǎn)債A排名為1/38，同類為“可轉(zhuǎn)換債券型基金（A類）”。

數(shù)據(jù)來(lái)源：基金業(yè)績(jī)已經(jīng)托管行復(fù)核，截至2024/2/28。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金定期報(bào)告顯示，截至2024/12/31，中歐可轉(zhuǎn)債債券A的成立以來(lái)漲跌幅25.34%, 同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)30.47%。2020-2024年基金漲跌幅和同期基準(zhǔn)表現(xiàn)為15.54%/6.39%,13.67%/12.66%,-21.51%/-9.11%,-4.76%/-1.06%,2.97%/6.89%。歷任基金經(jīng)理:李波20240219-管理至今,彭震威20200713-20240419,華李成20200506-20211103,劉波20180614-20200519,蔣雯文20180130-20190219,黃華20171110-20190109。本產(chǎn)品于2020/10 修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的。詳閱法律文件。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本基金為債券型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于貨幣市場(chǎng)基金，但低于混合型基金、股票型基金。