施羅德經濟研究團隊

我們將會解釋，為何預期2023年經濟增長會較佳，相反對2024年的看法則較悲觀。

最新的施羅德經濟預測顯示，全球經濟增長將會由2022年的按年增長2.8%，放緩至2023年的2.4%。2023年的經濟增長率高于我們早前預期的放緩至2%，因此，我們對2023年的經濟增長前景變得更為樂觀，當中其實是由美國經濟表現優于我們預期所帶動。

然而，在預期2023年底美國將陷入衰退的情況下，2024年全球經濟很可能會出現較大程度放緩。因此，我們對2024年的經濟增長率由早前放緩至2.2%，進一步下調至1.9%。

美國：經濟衰退延緩

美國經濟表現比我們預期好，強勁的勞動市場，意味著人們有更高的消費能力，能帶動經濟增長。在此情況下，我們估計美國經濟將會以1.5%的速度增長。然而，利率持續上升，近日更達到5.25%峰值。在高利率環境下，人們需要負擔更高的借貸成本，包括樓宇按揭及其他大額貸款。

在這個經濟環境下，人們會盡量減少支出，從而導致經濟增長放緩。我們認為支出減少及經濟增長下降，將會令美國經濟在2023年底開始收縮，并且陷入相對溫和的衰退環境。盡管如此，我們認為美聯儲有能力在2023年底前，將利率降低25個基點，2024年收益率有望回落至3.5%，有助美國擺脫衰退局面。

歐洲：通脹進一步升溫

盡管能源價格已經進一步回落，并舒緩部分通脹壓力，但食品及服務價格仍然居高不下。我們認為，這將會導致整體通脹高于早前的預測，2023年歐洲的通脹率將處于5.6%平均水平，2024年則會回落至2.4%。以上情況下，歐洲央行很可能會調高收益率至4.25%。

雖然高利率環境對經濟增長造成壓力，但預期歐元區經濟體有較好表現，因此有助抵銷高利率帶來的負面影響。

英國：避免衰退但維持弱勢

我們預期英國經濟能避免技術性衰退(即經濟連續兩個季度以上收縮)，但英國經濟在2023年仍會停滯不前，至2024年才有望輕微改善至按年增長0.9%。

同時，食品價格通脹也較我們預期維持更長久，因此相信消費物價指數(CPI)在2023年將可能會達到7.6%的高水平，并于2024年回落至3.6%。

為應對上述情況，英倫銀行很可能在2023年加息50個基點，以至收益率達到5%水平。然而隨著通脹率回落至2024年的2%目標水平，我們預期貨幣政策委員會將降低利率至3.5%。

新興市場：大部分市場增長放緩

2023年初，中國經濟表現比市場預期理想，我們認為中國能保持良好增長至年底。相比之下，大部分新興市場正面對低增長及高利率環境的挑戰。過去一年持續加息已經對經濟活動造成影響，我們預測新興市場增長將會由2023年的4.4%，放緩至2024年的3.9%。盡管如此，新興市場的通脹率正逐步回落，至2023年底更有可能急劇下降。這反映2023年下半年，新興市場央行將會開始減息，借以改善2024年經濟前景。

其他市場風險：銀行危機

過往一段時間，我們曾經認為滯脹(即通脹上升及增長下降)會對全球經濟構成重大威脅。然而，我們看到增長與通脹的風險已經變得更平均。

我們對現時經濟狀況有以下五個情景預測。

最可能出現的情景是“供應方通脹”。在此情況下，勞動市場會保持強勢，意味著很多人依然受雇，但會導致薪金維持在高水平，推高企業成本以及產品和服務等價格，從而導致通脹加劇。在“滯脹環境”下，市場需要更進取的加息水平，以平衡通脹壓力。

其次較可能出現的情景是“消費反彈”。在此情景下，家庭支出及儲蓄比例會高于疫情期間的水平，并帶動通脹，但同時對經濟增長帶來正面影響。

我們也預期全球經濟增長可能出現“軟著陸”情況。換言之，經濟增長出現輕微放緩，工人也會重返勞動市場。隨著工人人數增加，工資水平不會高于“供應方通脹”，經濟生產力也會提高，從而支持經濟增長。

其余兩個情景也將會引致通縮(即價格下跌)。首先，“債券義和團”將會回歸，意思是債券投資者會罷買全球債券和所有政府債券，從而引致全球金融市場出現動蕩。各國政府被迫裁員，此外，尤其依賴資本流動性的新興市場也會受到負面影響。盡管低需求可降低通脹，全球經濟增長也會因此放緩。

最后一個情景是“銀行危機加劇”。此情景是回應近月美國地區銀行所發生的事件，預期更多地區銀行將會出現擠提及倒閉，連鎖反應將會引致其他銀行停止放貸。這不但導致經濟需求放緩，情況也有可能波及其他市場。在此情況下，相信美聯儲將會降息以遏止危機。

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(證券之星)