文丨周則旭

編輯丨張桔

此前的1月23日，在國新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清透露，證監(jiān)會(huì)即將推出公募基金改革方案，方案中也將進(jìn)一步提高公募基金三年以上長周期考核比重。匯總多家媒體的報(bào)道，關(guān)于產(chǎn)品的費(fèi)率改革很有可能也是其中的重要一環(huán)。

就ETF來說，從此前管理層的表態(tài)來看，大規(guī)模寬基指數(shù)產(chǎn)品費(fèi)率還要下調(diào)，會(huì)盡快出臺《公募基金銷售費(fèi)率管理規(guī)定》。就此，多家公募已經(jīng)行動(dòng)了起來。本周，多家公募發(fā)布公告，稱自3月21日起，存量指數(shù)基金的指數(shù)使用費(fèi)將由基金管理人承擔(dān)，不再從基金資產(chǎn)中列支。所謂指數(shù)使用費(fèi)，是指數(shù)公司向指數(shù)基金產(chǎn)品收取的跟蹤指數(shù)的費(fèi)用，當(dāng)前國內(nèi)ETF的指數(shù)使用費(fèi)率平均為0.03%/年，場外基金為0.02%/年。

這也意味著繼基金管理費(fèi)、托管費(fèi)降費(fèi)以及券商降傭后，ETF的投資者又省下了一筆穩(wěn)穩(wěn)的錢。

監(jiān)管加強(qiáng)督促ETF領(lǐng)域有序競爭

那么，為何會(huì)出現(xiàn)上述公告的調(diào)整呢？此次調(diào)整源于2021年《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第3號——指數(shù)基金指引》(簡稱《指數(shù)基金指引》)的長期鋪墊。該指引明確要求新注冊的指數(shù)基金需由管理人承擔(dān)指數(shù)使用費(fèi)，但對2021年2月1日前的存量產(chǎn)品采取“新老劃斷”安排。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，此次調(diào)整涉及約700只基金，截至2024年末規(guī)模合計(jì)3.2萬億元，占全行業(yè)指數(shù)基金規(guī)模的近六成。按平均年費(fèi)率萬分之三計(jì)算，每年可為投資者節(jié)省成本大約9.6億元。

具體實(shí)施中，調(diào)整范圍覆蓋ETF、場外基金、指數(shù)增強(qiáng)基金及債券指數(shù)基金等全品類。以上海某指數(shù)基金大廠為例，其9只存量產(chǎn)品因規(guī)模較大，每年需承擔(dān)約9500萬元費(fèi)用。盡管短期對基金公司利潤形成壓力，但長期看，此舉將推動(dòng)行業(yè)回歸服務(wù)投資者本源。

有業(yè)內(nèi)人士指出，這一改革倒逼管理人提升運(yùn)營效率，推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精細(xì)化管理。北京某頭部公募ETF人士指出，政策紅利為ETF市場注入強(qiáng)勁動(dòng)力。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，要圍繞科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五大領(lǐng)域服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，為ETF的長期發(fā)展指明了方向。

“年初，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布《促進(jìn)資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，強(qiáng)調(diào)持續(xù)加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)指數(shù)供給，豐富指數(shù)產(chǎn)品體系，并優(yōu)化指數(shù)發(fā)展生態(tài)，推動(dòng)資本市場指數(shù)化投資的高質(zhì)量發(fā)展。隨著國內(nèi)資本市場改革的持續(xù)推進(jìn)，多層次資本市場體系不斷完善，為ETF的發(fā)展提供了豐富的底層資產(chǎn)和廣闊的成長空間。”他進(jìn)一步表示。

以去年四季度最為火爆的A500指數(shù)為例，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，高質(zhì)量發(fā)展成為時(shí)代的主旋律。A500指數(shù)作為新“國九條”之后發(fā)布的最重要寬基指數(shù)，是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。其創(chuàng)新的編制方法通過精選行業(yè)龍頭、引入ESG負(fù)面剔除等方式，優(yōu)化了指數(shù)的質(zhì)量特性，使其成為高質(zhì)量企業(yè)的代表。

不僅是這一個(gè)點(diǎn)的綻放，行業(yè)迎來了百花盛開。3月18日晚，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露信息顯示，華泰柏瑞基金、招商基金、博時(shí)基金等12家公募機(jī)構(gòu)集體上報(bào)中證全指自由現(xiàn)金流ETF，這也是全市場首批跟蹤該指數(shù)的現(xiàn)金管理工具。今年以來，在監(jiān)管層引導(dǎo)上市公司強(qiáng)化分紅回報(bào)的背景下，自由現(xiàn)金流策略產(chǎn)品持續(xù)升溫，成為機(jī)構(gòu)爭相布局的“新藍(lán)海”。

受到層層好消息提振，A股市場也迎來了歷史性時(shí)刻，被動(dòng)權(quán)益類基金的市值首次超過主動(dòng)權(quán)益基金。這不僅標(biāo)志著投資者對ETF作為被動(dòng)投資工具的高度認(rèn)可，更預(yù)示著被動(dòng)投資時(shí)代的全面到來。

監(jiān)管加強(qiáng)或促ETF競爭縱深發(fā)展

目前，公募基金改革方案的征求意見稿已經(jīng)下發(fā)到各家基金公司，年內(nèi)有望出臺。監(jiān)管的加強(qiáng)或許會(huì)帶來短期陣痛，但對于已經(jīng)潮起的賽道來說，ETF大時(shí)代的趨勢已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。

對此，嘉實(shí)基金Smart-Beta和指數(shù)投資首席投資官劉斌指出，以權(quán)益類ETF為例，美國市場用了17年時(shí)間突破1萬億美元規(guī)模，又用3年時(shí)間突破2萬億美元，如今已達(dá)到約8萬億美元的規(guī)模。而在中國，僅用17年時(shí)間便突破1萬億元，接著僅用3年時(shí)間便突破3萬億元，增速遠(yuǎn)超美國市場。據(jù)海外知名咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2030年，國內(nèi)ETF規(guī)模有望達(dá)到10萬億量級，ETF大時(shí)代已然來臨。

復(fù)盤指數(shù)基金的發(fā)展歷史，其從起步到逐步成熟經(jīng)歷了三個(gè)關(guān)鍵階段：第一階段以寬基總量型指數(shù)和行業(yè)性指數(shù)為主，這一時(shí)期的指數(shù)投資模式較為簡單，主要是將現(xiàn)有的市場指數(shù)轉(zhuǎn)化為ETF產(chǎn)品。第二階段是風(fēng)格化投資階段，盡管形式上仍保留寬基指數(shù)和具有一定特征的指數(shù)形態(tài)，但其本質(zhì)已發(fā)生顯著變化，風(fēng)格化投資與投資理念緊密結(jié)合，與早期單純的寬基加行業(yè)指數(shù)模式有明顯差異。展望未來，指數(shù)市場有望進(jìn)入第三階段——策略型與創(chuàng)新階段。

目前許多基金公司已經(jīng)開始研究策略型ETF，以適應(yīng)市場不斷變化的需求。同時(shí)，市場各方也在積極推動(dòng)制度創(chuàng)新。例如，基金通2.0若能落地實(shí)施，或?qū)⒅厮茔y行與券商在指數(shù)市場的生態(tài)格局，推動(dòng)市場向更加多元化、精細(xì)化的方向發(fā)展。

從政策層面來看，今年年初，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布《促進(jìn)資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，強(qiáng)調(diào)持續(xù)加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)指數(shù)供給，豐富指數(shù)產(chǎn)品體系，并優(yōu)化指數(shù)發(fā)展生態(tài)，推動(dòng)資本市場指數(shù)化投資的高質(zhì)量發(fā)展。隨著國內(nèi)資本市場改革的持續(xù)推進(jìn)，多層次資本市場體系不斷完善，為ETF的發(fā)展提供了豐富的底層資產(chǎn)和廣闊的成長空間。

“近年來，指數(shù)編制規(guī)則不斷改進(jìn)，被動(dòng)投資質(zhì)量顯著提升。以A500、A100、A50等跨市場寬基指數(shù)為例，其核心在于精選行業(yè)龍頭、兼顧行業(yè)均衡，并引入ESG投資理念，進(jìn)一步提升了指數(shù)的表征性。數(shù)據(jù)顯示，過去20年、10年、5年甚至1年，指數(shù)基金經(jīng)理的長期Alpha不斷下降。與此同時(shí)，ETF市場也在不斷引入主動(dòng)投資思想，開發(fā)出各種Smart-Beta ETF，以提供更優(yōu)的長期業(yè)績表現(xiàn)。投資者越來越聰明，開始關(guān)注市場Beta、行業(yè)Beta、策略Beta等多維度收益，而非單純追求Alpha。”劉斌如是強(qiáng)調(diào)。

（文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人，不代表本刊立場。）